20230815-中邮证券-降息解读_首次政策利率非对称降息_9页_664kb

证券研究报告总结

报告背景

• 报告日期：2023年8月15日。
• 主要内容：分析央行政策利率非对称降息事件及其对债券市场的影响。
• 分析师：梁伟超，SAC登记编号：S1340523070001。
• 核心事件：央行首次实施实质性的非对称降息操作。

核心事件与原因

• 降息操作：逆回购操作利率下调10个基点（BP）至180%，MLF操作利率下调15个BP至250%。
• 非对称利差：MLF与OMO操作利率利差从75BP压缩至70BP，标志着央行首次操作非对称降息。
• 背景：出于引导收益率曲线短期走平的意图，以应对居民等部门债务压力和降低付息成本，创造更多政策空间。

市场影响分析

• 利率曲线变化：非对称降息导致政策利率曲线偏陡，影响资金价格和NCD等短端品种;短端利率位置更加稳固，1年国股行NCD价格中枢下移至22%附近。
• 债市展望：长端利率定价中枢随降息下移，可能形成阶段性低点，短期利率下行空间存在;需关注“牛平”特征，由负债端因素驱动。
• 数据支持：降息后，资金价格中枢下移，债市进入阶段性低点形成期。

风险提示

• 流动性风险：流动性超预期收紧可能导致市场波动。
• 其他免责声明：详见报告末尾免责条款。