20220828-西部证券-珀莱雅-603605.SH-2022年半年报点评_大单品迭代注入活力_品牌纵深多点开花_8页_405kb

珀莱雅2022年半年报总结

核心内容

珀莱雅（603605.SH）2022年上半年实现营业收入26.26亿元，同比增长36.93%，归母净利润2.97亿元，同比增长31.33%。其中，2022年第二季度营收13.72亿元，同比增长35.50%，归母净利润1.39亿元，同比增长19.20%。公司整体表现稳健，盈利能力持续提升。

主要观点

1. 大单品策略成效显著，品牌活力增强

• 珀莱雅主品牌收入21.28亿元，同比增长43.12%，占总收入的81.36%。
• 红宝石面霜2.0位居天猫面霜热销榜Top1，体现了大单品迭代对品牌影响力的提升。
• 彩棠品牌收入2.32亿元，同比增长110.57%，通过三色修容盘、双拼高光盘等产品推动增长。
• 其他自主品牌收入2.06亿元，同比增长19.70%，OR和悦芙媛分别定位中高端头皮护理与年轻消费者油性皮肤护理，未来有望成为增长新引擎。

2. 线上渠道表现强劲，线下渠道承压

• 线上营收23.09亿元，同比增长49.49%，占营收比例达88.27%。
• 抖音等新兴平台表现亮眼，账号矩阵优化，用户分层精细化运营，推动GMV增长。
• 线下营收3.07亿元，同比下降16.31%，主要受疫情影响，但公司正通过品牌内涵沉淀与渠道优化提升复购率。

3. 盈利能力稳中向好

• 公司毛利率同比提升4.39个百分点至68.12%，主要受益于高毛利品类占比提升和线上直营渠道收入增长。
• 销售费用率同比上升0.44个百分点至42.53%，但管理费用率下降1.22个百分点至4.84%，研发费用率上升0.69个百分点至2.33%。
• 净利率同比提升0.87个百分点至11.75%，盈利能力稳步增强。

4. 产品矩阵纵横布局，原料研发提升壁垒

• 公司产品覆盖护肤、彩妆、洗护等多个品类，形成多品牌、多渠道布局。
• 自主建设发酵、植物提取、有机合成等实验室，增强核心功效原料的自主开发能力，未来有望优化成本并提升业绩。

关键信息

财务预测与估值

主要财务指标

现金流与资产运营

• 经营活动现金流净额同比增长168.16%至7.14亿元，显示公司运营效率提升。
• 存货周转率3.41次/年，应收账款周转率49.40次/年，显示公司资金回笼能力增强。
• 资产总计预计从2022年的5,554亿元增长至2024年的7,590亿元，资产规模持续扩大。

投资建议

• 公司维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为2.59/3.29/4.07元。
• 投资者可关注其大单品策略、多渠道运营能力、原料研发进展及品牌影响力提升带来的长期增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 新品牌孵化效果不及预期可能影响增长。
• 疫情形势不确定性可能对线下渠道造成影响。