20220703-首创证券-国防军工行业简评报告_镍价回落_高温合金产业链受益_7页_801kb

镍价回落，高温合金产业链受益总结

核心内容

本报告分析了2022年7月国防军工行业的情况，指出镍价回落对高温合金产业链产生积极影响。高温合金作为航空热端部件的关键材料，镍基高温合金应用比例高达80%，其价格波动直接影响产业链上下游企业的盈利能力。随着镍价从3月高点回落40%，产业链成本端压力缓解，盈利端改善，带动整体行业景气度提升。

主要观点

• 镍价回落对产业链的积极影响：镍价的回归有助于高温合金供应商、中游锻造企业和下游主机厂的成本控制和盈利改善。
• 产业链传导有序：军工板块在2022年初经历大幅回调，但年报与一季报验证行业高景气度，4月底以来反弹超过30%，显示出良好的增长潜力。
• 板块配置价值凸显：中证军工指数市盈率56倍，处于历史PE的14%分位值，具备较高的配置价值。
• 航空装备投资主线明确：主机厂、机体系统、航空锻件与零部件、金属材料、复合材料与特种功能材料等环节均有明确的投资标的。
• 军工电子自主可控成长性高：实战化军事训练推动导弹武器装备需求增长，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。

关键信息

镍价变动

• 沪镍价格在7月1日收于164,990元/吨，较3月高点回落超过40%，回归2月水平。
• 镍价的回落对高温合金产业链的盈利改善具有积极作用。

产业链结构

• 高温合金：镍基高温合金应用广泛，变形、粉末和铸造高温合金的镍含量分别为50-60%、60%以上和超过70%。
• 上游企业：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等受益于成本端改善。
• 中游企业：中航重机、派克新材、航宇科技等在利润端保持稳定。
• 下游企业：航发动力作为主机厂，受益于成本稳定和效率提升。

板块表现

• 申万国防军工板块本周下跌0.8%，在全部申万一级行业中排名第28位。
• 航空装备与航天装备板块表现相对较好，周涨幅分别为0.3%和5.6%。
• 个股方面，奥维通信、中兵红箭等涨幅居前，新兴装备、航宇科技等跌幅较大。

板块估值

• 国防军工板块整体市盈率为57.8倍，市净率为3.4倍。
• 航天装备与航空装备PE分别为60.2倍和62.3倍，为板块内较高水平。

行业动态

• 国际军情：美国提出增加国防预算，计划强化高超音速武器、关键弹药储备、网络作战能力和重点技术研发。日本与菲律宾加强太空防务合作，推进技术转移。
• 国内动态：航空工业集团推进供应链基础配套园建设，首架“翼龙”-2民用无人机下线。航天科技集团“天问一号”任务完成既定科学探测，继续开展全球遥感探测。

投资建议

• 股票投资评级：以相对沪深300指数的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：当前评级为“看好”，行业表现有望超越整体市场。

风险提示

• 疫情反复可能影响宏观经济环境。
• 装备研发进展及采购进度可能不及预期。
• 军品采购价格可能下降。
• 行业竞争可能加剧。

关注标的

主机厂

• 中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力

机体系统

• 中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科

航空锻件与零部件

• 中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达

金属材料

• 抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份

复合材料与特种功能材料

• 中航高科、光威复材、中简科技、华秦科技

军工电子

• 中航光电、振华科技、航天电器、鸿远电子、雷电微力

分析师简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获得新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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