20181010-西南证券-阳光城-000671.SZ-销售维持高增长_严控成本拿地_4页_1mb

阳光城（000671）动态跟踪报告总结

核心内容

本报告为西南证券发布的阳光城（000671）房地产行业动态跟踪报告，发布日期为2018年10月10日。报告指出阳光城在2018年前三季度表现出色，销售业绩维持高增长，盈利能力稳步提升，土地储备充足，且通过低成本拿地策略增强市场竞争力。

主要观点

销售表现强劲

• 1-9月份累计销售金额达到1090亿元，权益销售金额为838亿元。
• 销售面积累计达812.8万平方米，权益销售面积为608.6万平方米。
• 销售均价为13410元/平方米。
• 销售增长显著，累计销售金额同比增长82.6%，权益销售金额同比增长52.6%，销售面积同比增长101.3%。
• 内地销售额占比达33.5%，成为最大贡献区域，中西部地区去化率高。
• 公司预计2018年整体推盘量约1800-2000亿元，按60%去化率推算，全年销售额有望突破1200亿元，同比增长约31.1%。

业绩与盈利能力提升

• 9月份销售金额达159.8亿元，同比增长61.1%，环比增长34.4%。
• 权益销售金额96亿元，同比增长7.5%，环比增长41.0%。
• 销售面积147.3万平方米，同比增长119.5%，环比增长13.9%。
• 上半年公司收入和业绩大幅增长，主要得益于结转力度增加和结算均价提升。
• 上半年净利率同比提升2.3个百分点至6.8%，期间费用率小幅上升，财务费用率同比上升0.84个百分点。
• 公司盈利能力持续改善，ROE从2017年的7.29%提升至2018年的11.53%，预计2020年将达到15.00%。

土地储备与拿地策略

• 9月通过并购上海桑祥企业管理有限公司新增19个土地项目，计容建面133.7万平方米，支付权益价款49.7亿元，拿地成本仅为3717元/平方米。
• 19个地块全部集中于重庆，土地用途以商住为主。
• 2018年上半年公司共获得43个项目，新增计容建面511.9万平方米，新增货值约767.8亿元。
• 截至中报，公司土地储备面积总计4,267.5万平方米，足以支撑两到三年的开发需求。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.74元、0.98元、1.26元。
• 2018年给予10倍估值，对应目标价7.40元，维持“买入”评级。
• 2018年PE为7.64，PB为0.80，PS为0.49，EV/EBITDA为32.49。

风险提示

• 销售增速可能低于预期。
• 负债结构优化可能较为缓慢。

财务数据概览

收入与利润

资产负债

营运与成长能力

盈利能力指标

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

公司评级

阳光城当前评级为“买入”，预计未来6个月将跑赢沪深300指数。

风险提示

• 销售增速或低于预期。
• 负债结构优化或较为缓慢。

附注

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师胡华如，执业证号S1250517060001。联系方式：胡华如（电话0755-23900571，邮箱hhr@swsc.com.cn），杨雨蕾（邮箱yangyul@swsc.com.cn）。报告数据来源为Wind及西南证券内部研究。