硬科技引领A股牛市-20190314-中泰证券-32页_3mb

报告摘要

硬科技引领A股牛市总结

核心内容

本文分析了2019年A股市场走势的主要驱动因素，认为市场主要由四个因素决定：上市公司盈利及增速、无风险利率、风险偏好与微观结构。其中，风险偏好层面的预期偏差将成为未来主导A股市场走势的核心推动力。同时，文章指出“硬科技”行业将成为A股牛市的重要引领力量。

主要观点

宏观经济与盈利趋势
- 2019年宏观经济稳中趋缓，企业盈利增速将逐季下行，预计2019Q3有所企稳，但全年盈利增速仍低于2018年。
- 上市公司盈利增速与名义GDP高度相关，相关系数大于0.7。
流动性与货币政策
- 货币政策将趋于宽松，预计2019年存款准备金率仍有2pct下调空间，存在一次降息的可能。
- 外资流入A股市场的空间仍较大，预计可达到15.9万亿人民币，目前外资流入速度已接近市场预期。
风险偏好提升
- 风险偏好有望超预期，主要体现在四个方面：外资加速流入、政府对资本市场的关注提升、科创板设立、中美贸易摩擦缓和。
- 外资流入速度与人民币汇率趋势性波动密切相关，人民币升值时外资加速流入，贬值时则减速。
- 政府对资本市场的政策支持将提振市场情绪，科创板的设立和注册制试点将进一步提升市场信心。
微观结构分析
- A股市场的户均持股比例尚未达到牛市顶点，微观结构较为合理。
- 在风险偏好提升的背景下，高估值成长小盘股板块有望获得超额收益。
牛市风格特征
- 从历史数据看，风险偏好提升时，小盘股往往占优。
- 科创板的设立和硬科技的发展，将推动市场情绪，引发牛市行情。
硬科技引领行业
- “硬科技”包括人工智能、光电芯片、新一代信息技术、智能制造、生物技术、新能源、航空航天、新材料八大方向。
- 硬科技行业具有高技术门槛和长期研发特征，对经济社会具有深远影响。

关键信息

宏观经济与企业盈利：2019年GDP增速预计为6.2%，企业盈利增速将同步下行。
流动性宽松：预计2019年将有多次降准和一次降息，流动性宽松已被市场充分预期。
外资流入：外资流入A股市场空间广阔，理论极限值为15.9万亿人民币，目前外资流入速度仍有提升空间。
人民币汇率与外资：人民币升值与外资流入呈现显著负相关性，外资加速流入A股时，人民币通常处于升值趋势。
政策支持：政府对资本市场的重视，特别是科创板设立和注册制试点，将提升市场情绪和信心。
风险偏好与市场风格：在风险偏好提升时，高估值成长小盘股板块是重点关注领域，尤其在科创板推动下，市场情绪将被引爆。
硬科技行业前景：硬科技行业具有高成长性，国家政策支持和资本投入将推动其快速发展，成为A股牛市的重要支撑。

投资建议

推荐行业：人工智能、光电芯片、新一代信息技术、智能制造、生物技术、新能源、航空航天、新材料等硬科技相关行业。
推荐标的：包括但不限于AI产业链企业、半导体制造与设计公司、5G设备厂商、智能控制器企业、工业机器人制造商、创新药与创新医疗器械企业、核电与氢燃料电池企业、航空航天领域公司等。