固定收益专题：如何更好跟踪非标与信托市场变化？-20190314-中泰证券-16页_1mb

信托市场与非标变化跟踪分析总结

核心内容概述

本报告由中泰证券固定收益研究团队发布，旨在分析2019年开年以来非标与信托市场变化，重点关注信托产品的分类、投向及量价关系，并探讨其对债券市场的影响。报告通过对比信托业协会、用益信托网及社融口径下的信托贷款数据，揭示信托市场在信用恢复背景下的动态变化，以及其对债券市场的潜在影响。

主要观点与关键信息

1. 信托市场数据来源与分类

• 主要数据来源：

  • 社融数据：反映信托贷款存量规模，约8万亿，占比近1/3。
  • 信托业协会数据：涵盖信托资产规模、信托产品分类、资金投向等全面信息。
  • 用益信托网数据：更新及时，主要披露集合信托产品发行规模与收益率。

• 信托产品分类：

  • 按标的物类型：资金信托（占比约85%）和财产信托。
  • 按委托人数量：单一信托和集合信托。
  • 按功能：融资类（占比18%）、投资类和事务管理类（通道类）。

2. 信托市场趋势分析

• 资金信托：

  • 规模大，占比高，是信托市场的主要组成部分。
  • 资金运用方式包括贷款、交易性金融资产、可供出售及持有到期投资、长期股权投资、同业业务等。
  • 资金投向主要包括基础产业、房地产、工商企业、金融等，其中工商企业占比最高，房地产增长最快。

• 集合信托：

  • 自2018年以来，单月净发行规模维持在500~700亿之间。
  • 贷款类集合信托净规模有所恢复，权益类集合信托占比稳定在75%上下。
  • 金融类集合信托发行规模自2018年以来大幅下降，房地产类信托占比稳定在60%左右。
  • 基础产业类信托在2018年下半年开始明显增长。

3. 信托产品的量价关系

• 规模：信托产品净发行尚未明显扩容，但下行幅度收窄。
• 价格：集合信托产品平均收益率近4个月以来企稳并小幅回落，贷款类和基础产业类收益率下降，房地产类仍具上行动能。
• 量价影响：量缩价高对债券市场为利多，目前整体量价关系平稳。

4. 信托与债券市场的关联

• 规模影响：信托产品的规模变动对债券市场影响最大，尤其是在2012、2013及2016~2017年。
• 价格关系：债市收益率与信托收益率相关性不强，2018年后两者呈现逆向变动。
• 综合影响：当信托规模收缩且收益率高位时，对债券市场有利，但若未来信托产品大幅增长且收益率下降，债券市场需谨慎。

信用恢复与市场展望

• 信用恢复：社融增速进入筑底阶段，信托产品收益率回落，显示宽信用政策初显成效。

• 市场变化：

  • 信托产品尚未进入大幅放量增长阶段。
  • 基础产业类信托净发行增长明显，房地产类信托净发行小幅下降。
  • 3月上半月集合信托净发行规模为负，显示市场仍处于调整期。

• 短期展望：

  • 债券市场短期内收益率上行压力可控。
  • 非标市场对债市的冲击尚不明显，存在交易性机会。
  • 中期内不确定性加大，需继续跟踪非标与信托市场变化。

风险提示

• 监管风险：政策超预期可能影响信托业务结构。
• 资金面风险：资金面可能超预期收紧。
• 经济增长风险：经济增长超预期可能对非标和信托市场产生冲击。

投资评级说明

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料和研究观点，不构成投资建议。
• 报告信息可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容仅作参考，不承担任何投资、法律、会计或税务操作建议的责任。
• 本报告版权归中泰证券研究所所有，未经授权不得发布或修改。