20260118-创元期货-豆粕周报_加菜粕将重返中国市场_双粕继续寻底_19页_1mb

加菜粕将重返中国市场，双粕继续寻底总结

核心内容

1. 中加关系缓和，加菜粕有望重返中国市场
   加拿大总理访华，中加贸易关系预期改善，预计3月1日起，中国将降低对加拿大油菜籽和菜粕的关税。同时，市场传言进口大豆通关时间缩短，有助于缓解国内大豆压榨企业的运营成本压力。

2. 国内豆粕市场承压
   加菜粕的回归叠加进口利润高企，对国内豆粕市场造成供应冲击，豆粕价格跟随菜粕下行。华东地区现货报价下调至3060元/吨。

3. 外盘走势
   CBOT大豆因美豆油走强而止跌反弹，抵消巴西大豆丰收带来的压力。同时，特朗普政府计划维持2026年生物燃料掺混配额，且放弃对进口可再生燃料原料削减RIN的惩罚性方案。

4. 中美贸易关系
   美国对华加征关税仍维持在20%左右，而中国对美大豆进口关税预计在2026年11月10日前保持在13%。双方在2026年达成采购承诺，但未来仍存在变数。

5. 南美丰产预期支撑市场
   巴西大豆产量预期继续上调，预计达1.76-1.8亿吨，叠加巴西新作进口榨利丰厚，国内豆系期货走势偏弱，策略建议逢高空。

6. 国内现货市场情况
   国内大豆拍卖成交火爆，但溢价收窄。在一季度买船偏少的情况下，拍卖仍需持续，基差才有望拐头向下。

7. 国内需求边际转弱
   饲料产量环比下滑，水产饲料需求季节性下滑，养殖集中出栏导致豆粕刚需支撑减弱，市场进入逢低采购阶段。

主要观点

• 短期影响：加拿大菜粕重返中国，叠加进口利润高企，国内豆粕和菜粕价格承压，继续走弱。
• 中期展望：巴西大豆大量到港，南美丰产预期不变，豆粕期货合约估值可能向巴西种植成本线趋近，策略建议逢高空。
• 现货市场：拍卖持续是缓解供需错配的关键，基差需进一步走低。
• 中美贸易：尽管有阶段性缓和，但中美贸易关系仍不稳定，关税政策存在不确定性。
• 国内需求：饲料产量环比下滑，需求边际转弱，豆粕市场进入调整期。

关键信息

• 关税变化：中国对加拿大油菜籽关税降至约15%，菜粕、龙虾、螃蟹和豌豆不再适用反歧视关税。美国对华大豆关税维持在20%，中国对美大豆进口关税为13%。
• 巴西产量：巴西大豆播种率已达98.2%，预计产量1.76-1.8亿吨，出口量达1.11亿吨，成为影响全球大豆市场的重要因素。
• 美国供需：USDA报告显示，2025/26年度全球大豆产量上调310万吨，美国大豆库存增加，出口量减少，对全球市场形成利空。
• 阿根廷情况：播种率已达93.9%，干旱风险略有上升，但整体生长状况良好，出口量可能受天气影响。
• 国内库存：油厂大豆库存高企，豆粕库存下降，但未执行合同上升，反映市场供需矛盾仍在。
• 市场策略：短期建议关注豆粕和菜粕走弱，中期建议逢高空；现货市场需依赖拍卖缓解供需压力。

基本面概述

美国

• 供需报告：1月供需报告利空，全球大豆产量上调，期末库存增加。
• 出口销售：美国对华大豆出口销售接近700万吨，对华装船量持续增长，预计完成1200万吨采购承诺。

巴西

• 播种与收获：播种率接近100%，收获率增长，产量预期上调至1.76-1.8亿吨。
• 出口压力：对华大豆出口占比较高，未来三个月出口量可能继续上升，对国内豆粕市场形成供应压力。

阿根廷

• 播种进度：播种率已达93.9%，但干旱指数上升，需关注天气变化对产量的影响。
• 出口情况：出口量受天气影响，部分区域可能面临产量风险。

中国

• 政策性采购：中储粮抛储大豆，政策性轮换拍卖有效缓解供需矛盾。
• 库存情况：油厂大豆库存高企，豆粕库存下降，未执行合同增加，反映市场调整。
• 需求变化：饲料产量环比下滑，水产饲料需求季节性减弱，养殖集中出栏导致豆粕需求支撑减弱。

后市展望

期货端

• 短期：加菜粕回归，国内豆粕和菜粕价格继续走弱。
• 中期：巴西大豆大量到港，豆粕期货合约估值可能向巴西种植成本线趋近，策略推荐逢高空。

现货端

• 拍卖作用：拍卖持续是缓解供需矛盾的关键，基差有望拐头向下。
• 市场调整：豆粕市场进入调整期，需关注需求变化及巴西大豆到港情况。

创元研究团队

• 农产品组：廉超、赵玉等，专注于大豆产业链研究，提供市场分析和策略建议。
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚等，专注宏观与利率债、贵金属等研究。
• 有色金属组：夏鹏、李玉芬等，分析有色金属产业链基本面。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵等，研究黑色建材产业链。
• 能源化工组：高赵、白虎等，分析能源化工品市场。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛等，研究油脂、玉米、生猪等产业链。

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