20250531-中国银河-全球大类资产配置周观察_关税政策暂停裁决陷入拉锯_12页_9mb

全球大类资产配置周观察总结

核心内容概述

2025年5月26日至5月30日期间，全球大类资产市场受到特朗普关税政策波动、美联储货币政策动向、地缘政治风险变化以及经济数据表现等多重因素影响，呈现出明显的分化与震荡格局。

主要观点

1. 关税政策与司法拉锯

• 特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50%，引发市场震动。
• 联邦法院裁定特朗普关税政策越权，随后又暂停该裁决，显示政策执行的不确定性。
• 美欧延长关税谈判期限，短期内缓解贸易摩擦压力，但政策反复仍对市场预期形成扰动。

2. 美联储货币政策与市场预期

• 特朗普施压美联储降息，但鲍威尔强调需依据数据决策，市场对降息预期降温。
• 美联储会议纪要释放鹰派信号，抑制降息预期，影响美元指数与美债收益率走势。

3. 商品市场表现

• 黄金市场：本周黄金价格回调，主要因地缘风险降温、美元指数走强及美债收益率反弹。但中长期来看，全球央行持续购金、去美元化趋势及未来降息预期仍为黄金提供支撑。
• 原油市场：原油价格延续下跌，OPEC+增产预期及伊朗原油重返市场预期压制油价。中长期看，供应过剩与需求疲软仍将主导油价下行。

4. 债券市场动态

• 美债收益率：本周美债收益率高位震荡，主要受日本国债拍卖遇冷、美国减税法案受阻及法院暂停特朗普关税影响。中长期看，收益率风险溢价维持高位，降息路径延后抑制下行空间。
• 中债收益率：中债收益率温和下行，受益于央行逆回购净投放、外部贸易摩擦缓解及PMI边际改善。中长期趋势为窄幅震荡、中枢缓降。

5. 汇率市场变化

• 美元指数：震荡上行，受美联储鹰派信号、美欧贸易谈判乐观及日债标售疲弱影响。中长期美元中枢趋弱，受美国经济滞胀与去美元化趋势压制。
• 欧元兑美元：震荡下行，欧洲央行提前降息预期与美联储延迟降息形成利差压力。中长期或震荡回升。
• 英镑兑美元：延续跌势，受英国经济疲软及美元强势压制。
• 美元兑日元：震荡上行，日本央行鹰派言论与美欧贸易缓和共同作用，但美日货币政策分化或推动日元回升。
• 美元兑人民币：震荡上行，受美国政策利好与美联储鹰派信号影响，但国内经济韧性与去美元化趋势可能支撑人民币中长期温和回升。

6. 权益市场表现

• 美股受特朗普关税暂停与英伟达财报超预期提振，科技股领涨。
• 美股面临多重压力：关税政策反复、美联储两难、高估值与债务上限争议，可能触发螺旋式下跌。
• 其他市场如日本、韩国、欧洲也因贸易政策缓和与经济数据改善而受益。

关键信息汇总

政策与事件

• 特朗普关税政策：从25%升至50%，随后被法院叫停，引发市场波动。
• 美联储立场：坚持数据导向决策，鹰派信号抑制降息预期。
• 中美贸易谈判：进展有限，但暂停关税为市场提供短期喘息。
• OPEC+增产预期：7月或增产41万桶/日，加剧原油供应压力。
• 日本财政政策：削减超长期国债发行，影响日元走势。

经济数据

• 美国制造业PMI：回升至49.5%，显示经济边际改善。
• 美国一季度GDP：萎缩0.2%，暴露经济疲软信号。
• 中国制造业PMI：回升至49.5%，经济企稳迹象显现。

市场表现

• 权益市场：美股、日股、韩股上涨，A股小幅下跌。
• 黄金：短期承压，但中长期支撑逻辑稳固。
• 原油：持续下跌，供应过剩与需求疲软压制价格。
• 美债：收益率震荡，长期风险溢价维持高位。
• 中债：收益率温和下行，债市情绪改善。
• 汇率：美元指数走强，非美货币分化，日元与人民币承压但中长期或回升。

风险提示

1. 海外降息不确定性：美联储政策路径延后可能对市场形成压制。
2. 特朗普政策不确定性：关税政策反复或持续影响市场预期。
3. 地缘政治风险：美伊核谈进展、俄乌谈判信号等仍具不确定性。
4. 市场情绪不稳定：政策波动与经济数据分化加剧市场波动。
5. 国内政策落地效果不及预期：流动性宽松与财政政策效果可能不及预期。

市场展望

• 黄金：中长期支撑逻辑稳固，关注全球央行购金及未来降息周期。
• 原油：供应过剩与需求疲软仍为主导因素，需关注地缘风险及美联储政策。
• 美债：收益率风险溢价维持高位，降息预期受压制。
• 中债：收益率中枢缓降，关注贸易摩擦动向及政策落地。
• 美元指数：短期走强，但中长期中枢趋弱。
• 美股：估值风险积聚，需警惕关税政策与经济滞胀风险。

分析师信息

• 分析师：杨超
• 职位：中国银河研究院首席策略分析师
• 联系方式：010-8092-7696 | yangchao_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130522030004
• 研究背景：清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置研究经验，注重逻辑性、及时性与前瞻性。

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