深度报告-2026-03-04-华安证券-大类资产配置月报第56期_2026年3月_地缘冲突与美国关税扰动加剧_33页_909kb

2026年3月大类资产配置月报总结

核心内容与主要观点

• 地缘冲突与美国关税扰动加剧：地缘政治风险上升，特别是美伊冲突未决与美国关税政策的不确定性，导致市场波动加剧。
• 风险资产价格波动加剧：在外部扰动增加的情况下，市场高位震荡，缺乏显著向上的支撑，配置上应更加聚焦确定性。
• 中美政策与经济形势：美联储政策路径逐步向鹰派倾斜，降息预期收窄；国内政策偏暖，但投资端尚未出现明显发力迹象。

关键信息

• 投资建议：超配美元、黄金以及可能受益于政策预期的国内大宗品；相对低配纳指；中长期关注泛AI产业链。
• 市场表现：
  • 上证指数：震荡，涨跌幅为1.09%。
  • 创业板指：震荡上行，涨跌幅为-1.08%。
  • NASDAQ指数：震荡下行，涨跌幅为-3.38%。
  • 债券市场：货币政策延续稳定，利率或延续震荡态势。
  • 美债收益率：整体走平，2Y美债收益率下降14BP，10Y美债收益率下降29BP。
  • 国内大宗商品：南华工业品与螺纹钢震荡偏强，南华农产品震荡，南华玻璃震荡下行。
  • 汇率：美元指数震荡上行，美元兑人民币震荡，人民币升值趋缓。

配置建议

国内资产配置

• 超配：成长（中信）、周期（中信）、国内股指。
• 低配：消费（中信）、金融（中信）、美股股指。
• 关注领域：基建开工季节性机会，泛AI产业链，以及与投资端关联度高的螺纹钢。

美国资产配置

• 低配：纳斯达克指数。
• 超配：美元、黄金。

债券配置

• 国内债券：货币政策有望延续稳定，3月全面降息概率不大，利率或延续震荡态势。
• 美债：短期实际利率趋近于目标利率，实际利率负期限利差预计维持不变。

主要分析逻辑

1. 配置逻辑：地缘冲突与美国关税扰动加剧

• 美伊冲突悬而未决，关税政策可能面临较大波动。
• 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施大规模关税违宪，特朗普启动备用方案，对国际经贸产生不确定性。
• 美联储政策路径向鹰派倾斜，对美股估值形成压力。

2. 权益：外部扰动下波动加剧

• 内部支撑有限，外部扰动增加，市场波动加剧。
• 基建开工季节性机会正当时，关注10大细分领域及18只优势个股组合。
• 微观流动性充裕，成长与周期风格占优，消费风格建议低配。

3. 利率：政策预期收敛，波动收窄

• 国内货币政策延续稳定，全面降息概率不大。
• 美债利率整体走平，短期实际利率趋近于目标利率，长端利率存在上行压力。

4. 大宗：海运扰动放大价格波动

• 国际大宗商品价格可能受地缘政治和供需矛盾影响加深，建议超配黄金，标配原油和铜。
• 国内工业品价格震荡偏强，螺纹钢存在上行可能，但农产品价格恐小幅回落。

5. 汇率：美元延续走强，人民币升值趋缓

• 美元指数延续走强，美元兑人民币震荡。
• 中美利差“倒挂”幅度收窄，人民币升值趋缓。

重要结论

• 市场波动：地缘冲突和关税政策扰动导致市场波动加剧，需更加关注确定性资产。
• 政策预期：国内“两会”后稳增长政策可能发力，推动投资端改善。
• 风险资产：AI产业链、机械设备、化工原材料、存储等板块具备中长期投资价值。
• 汇率趋势：美元走强压力下，人民币升值趋缓，但中长期仍有望回升。

风险提示

• 各国经济前景预测存在偏差；
• 国内外政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化。