20161226-财富证券-2017年通信行业投资策略：蛰伏后4G，关注真成长_22页_2mb

通信行业2016年市场回顾与2017年投资策略总结

核心内容

2016年通信行业整体表现不佳，受TMT板块估值下降影响显著，但量子通信、光通信等细分领域表现突出。2017年通信行业将进入后4G时代，重点聚焦于存量网络的优化与4.5G时代的物联网发展。整体来看，通信行业基本面稳健，内生增长动力强劲，光通信景气度持续，移动通信趋于平稳。

主要观点

• TMT板块整体低迷：2016年TMT板块整体表现不佳，其中通信板块涨幅落后于其他行业，但其基本面未发生明显转变。
• 量子通信表现优异：2016年量子通信概念板块表现最佳，得益于政策支持与重大项目落地，但需关注业绩落地情况。
• 光通信持续景气：光通信行业在2016年保持高速增长，毛利率提升显著，未来随着“宽带中国”战略推进，行业景气度有望延续。
• 移动通信结构优化：4G建设高峰已过，移动通信板块由局端转向终端，天线射频器件需求增加。
• 流量持续爆发：随着4G用户数量增长和物联网发展，网络加速及安全服务需求持续上升。

关键信息

市场表现

• 通信板块：2016年一年期收益率为-15.32%，表现不如上证综指。
• 概念板块：
  • 量子通信指数：年涨跌幅-5.05%
  • 宽带提速指数：年涨跌幅-7.49%
  • 4G指数：年涨跌幅-12.79%
  • 卫星导航指数：年涨跌幅-20.38%
  • 物联网指数：年涨跌幅-21.79%

行业基本面

• 4G用户增长：截至2016年三季度，三大运营商累计4G用户达6.76亿户。
• 行业增速：2016年前三季度，申万通信行业营收同比增速在25%-30%之间，净利润同比增速在30%-40%之间。
• 光通信增长：光通信行业在2016年继续保持高速增长，毛利率接近三年最高水平。
• 移动通信转型：移动通信行业从建设转向终端，终端天线和射频器件需求增加。

标的推荐

投资逻辑

• 中国联通：作为唯一混改试点企业，具备所有制改革优势，通过战略合作拓展新业务，未来增长潜力大。
• 光迅科技：受益于光通信行业景气，接入网光器件需求增长，具备全产业链资源，抗风险能力强。
• 信维通信：终端天线射频器件龙头，受益于4G终端市场扩张，技术壁垒高，成长空间广阔。
• 网宿科技：CDN行业龙头，受益于流量增长和物联网发展，市场前景广阔。

风险提示

• 创业板估值持续下行
• 电信运营商投资不及预期
• 互联网传媒业务不及预期
• 行业竞争加剧
• 海外业务推进不及预期
• 市场短期回调

图表目录（摘要）

• 图表1：2016年申万行业板块涨跌幅对比
• 图表2：2016年申万行业板块市盈率变化对比
• 图表3：创业板与上证50相对大盘市盈率
• 图表4：创业板与上证50指数
• 图表5：通信行业相关概念板块市场表现
• 图表6：2016年量子通信相关事件一览
• 图表7：申万通信涨跌幅前五（%）
• 图表8：申万通信涨跌幅后五（%）
• 图表9：申万通信个股振幅前十
• 图表10：三大运营商移动用户数量及4G用户数量
• 图表11：三大运营商CAPEX及同比
• 图表12：中国移动业务收入对比
• 图表13：中国移动移动数据流量与短信使用量对比
• 图表14：全球移动数据流量及同比
• 图表15：全球4G连接数及同比
• 图表16：4G概念板块整体营收及同比
• 图表17：三大运营商移动用户数及同比
• 图表18：移动宽带用户渗透率
• 图表19：全球蜂窝物联网主要领域连接数
• 图表20：中国移动基站利用率对比
• 图表21：华为业务收入对比
• 图表22：申万通信营业收入TTM及同比
• 图表23：申万通信净利润TTM及同比
• 图表24：申万通信内生与外延增长对比
• 图表25：光通信板块营业收入TTM及同比
• 图表26：光通信板块毛利率
• 图表27：光纤入户累计用户数预测
• 图表28：光纤入户新增用户数预测及同比
• 图表29：移动通信板块营业收入TTM及同比
• 图表30：移动通信板块毛利率
• 图表31：中国手机出货量累计值
• 图表32：中国联通近年战略合作一览
• 图表33：光迅科技营业收入及同比
• 图表34：光迅科技净利润及同比
• 图表35：信维通信营业收入TTM及同比
• 图表36：信维通信毛利率
• 图表37：全球CDN流量及同比
• 图表38：中国专业CDN市场规模及同比