6月大类资产配置策略月报：资产可能短期交易“强预期、弱现实”-20230614-国海证券-39页_2mb

6月大类资产配置策略月报总结

核心内容

宏观经济与流动性分析

• 海外加息拐点将至：6月美联储大概率暂停加息，有助于风险资产价格回升。
• 国内经济转型：从“弱预期、弱现实”向“强预期、弱现实”过渡，国内“稳增长”政策可能成为主要手段。
• 货币政策宽松：国内流动性维持合理宽裕，央行货币政策可能转为宽松，以支持经济复苏。

大类资产表现回顾

• 资产表现排序：铁矿石 > 美股 > H股 > 债券 > 能源及工业商品 > A股 ≈ 贵金属。
• 影响因素：国内经济预期与现实双弱，以及美联储加息拐点将至。

配置建议

• 短期超配：中证500、中证1000、贵金属。
• 短期低配：黑色、有色等商品。
• 中期超配：中证1000、中证500、美债。
• 中期低配：美股、铜、铝等商品。

主要观点

A股

• 超配中证1000和中证500：由于其估值分位数较低，且受益于“低增长+低物价+流动性宽松”的环境。
• 成长板块优势：在AI、数字经济等成长主线的催化下，成长风格或将成为全年主线。
• 上证50表现不佳：上证50指数跌幅较大，需谨慎对待。

美股

• 短期标配：美联储暂停加息后，美股或面临回调，纳斯达克指数可能迎来调整。
• 中期低配：若美国经济步入衰退，美股大概率再度下跌，需保持谨慎。

债市

• 中国国债标配：国内“稳增长”政策和宽松流动性对国债多头形成支撑，但长期利率进一步下行需新的催化。
• 美债中期超配：美债利率在加息周期结束后将趋势性下行，当前为超配时机。

贵金属

• 短期超配：黄金价格与美元指数负相关，美联储暂停加息后黄金有望上涨。
• 中期超配：美国经济下行风险上升，黄金避险价值凸显，金银比或回升。

黑色商品（螺纹、铁矿）

• 短期标配：受美联储暂停加息和国内“稳增长”政策影响，螺纹、铁矿或迎来短暂反弹。
• 中期低配：地产周期下行和需求走弱仍主导，黑色商品中期走势偏空。

有色商品（铜、铝）

• 短期标配：低库存和政策宽松可能推动铜价短期反弹，铝价震荡偏弱。
• 中期低配：随着经济下行预期增强，铜、铝等商品中期或呈回落趋势。

关键信息

• 经济复苏预期与现实存在差距：国内经济处于“弱预期、弱现实”向“强预期、弱现实”的过渡期。
• 人民币汇率趋势：短期可能因国内“稳增长”和美联储暂停加息而短暂升值，中长期人民币具备升值基础。
• 出口压力：海外经济衰退和PPI负增长对出口形成拖累，出口可持续性有待观察。
• 居民消费疲软：居民收入和就业预期仍弱，加杠杆意愿不强，可选消费恢复较慢。
• 工业品去库存：制造业库存压力较大，但部分行业如建筑业和服务业仍保持较高景气。
• 政策支持：基建投资保持韧性，政策性金融工具和专项债发行对经济形成支撑。

风险提示

• 中美摩擦加剧：可能对市场情绪和资产价格造成负面影响。
• 疫情超预期恶化：可能进一步拖累经济复苏。
• 流动性收紧超预期：可能抑制资产价格表现。
• 经济失速下行：可能导致市场整体下行。
• 历史数据仅供参考：不能作为投资决策的唯一依据。

研究小组介绍

• 胡国鹏：证券分析师，11年经验，侧重经济形势分析和市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：侧重专题研究与大类资产配置。
• 陈婉妤：侧重行业比较、国别比较和消费板块研究。
• 崔莹：侧重政策跟踪与分析、产业专题研究。
• 陈艺鑫：侧重大类资产配置和大势研判。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

免责声明

• 风险等级：R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 信息来源：公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料。
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