20250309-国泰期货-铜_宏微观利好逻辑仍存_价格震荡偏强_7页_1mb

铜市场分析总结（2025年03月09日）

核心内容

2025年3月9日的铜市场分析指出，铜价整体呈现震荡偏强的趋势。宏观和微观层面均存在利好因素，支撑铜价上涨。同时，市场也面临一定的不确定性风险。

主要观点

宏观面利好支撑

• 欧洲经济预期乐观：市场对欧洲经济的未来发展预期较为积极，有助于提升整体市场风险偏好。
• 国内政策利好：中国政府工作报告提出2025年GDP增长目标为5%左右，CPI涨幅控制在2%左右，赤字率约为4%，并强调促进楼市和股市健康发展，增强了市场信心。
• 美国非农数据疲软：2月新增非农就业人口略低于预期，失业率意外上升至三个月高位，但美联储主席鲍威尔表示经济状况良好，暂不急于降息，市场情绪相对稳定。
• 特朗普政策影响：特朗普暂缓对美墨加协定下加墨商品的关税至4月2日，同时计划对进口电解铜征收25%关税，可能影响全球铜价走势。

微观需求表现

• 铜杆企业补库受限：铜价上涨抑制了部分企业的补库意愿，导致国内社会库存回落幅度有限。
• 再生铜供应增加：再生铜原料持货商逢高出货，但再生铜杆仅维持刚需补库，精废价差扩大。
• 铜管需求回升：制冷企业3-4月排产增加，传统旺季带动铜管需求，企业开工率上升。
• 电线电缆需求分化：民用、基建类中低压电线电缆订单低迷，而高压电缆及新能源发电类订单表现较好，周度开工率有所上升，但仍弱于去年同期。

供应端情况

• 铜精矿供应紧张：铜精矿现货TC为-15.83美元/吨，冶炼厂亏损为2800元/吨左右，供应压力较大。
• 印尼政策松动：印尼解除Freeport铜精矿出口禁令，允许特别采矿许可证持有者在精炼设施无法运行时临时出口铜精矿，可能缓解铜精矿供应紧张。
• 冶炼厂生产积极性：尽管部分冶炼厂3月有检修计划，但整体月度产量仍保持增长。

关键信息

库存变化

• 国内社会库存：上周五社会总库存为368000吨，较前周减少8100吨。
• 保税区库存：上周五保税区库存为53900吨，较前周增加8500吨。
• LME铜库存：LME铜库存为257325吨，较前周减少4750吨，注销仓单比例为42.25%，较前周上升3.39%。

价差与持仓变化

• LME铜升贴水：上周五升贴水为-4.87美元/吨，较上上周五上升15.07美元/吨。
• 保税区铜溢价：上周五溢价为76元/吨，较上上周五上升19元/吨。
• 上海铜现货升贴水：上周五升贴水为-5元/吨，较上上周五上升95元/吨。
• CFTC铜非商业净持仓：上周五为13012张，较上上周五减少6010张。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势变化可能对铜价产生扰动。
• 特朗普政策不确定性：对进口电解铜征收25%关税的计划可能影响全球铜市场供需平衡。

供需平衡分析

• 全球库存小幅回落：国内社会库存和LME铜库存均有所减少，全球总库存小幅回落。
• 出口盈利：国内冶炼企业可能因成本优势增加电解铜出口。
• 价格支撑因素：LME铜库存减少及注销仓单比例较高，对价格形成一定支撑。

总结

综合来看，铜价在宏观利好和微观供需的共同作用下呈现震荡偏强的走势。国内政策支持与欧洲经济预期积极为市场提供支撑，而铜精矿供应紧张及冶炼厂生产积极性维持，进一步推动价格上行。然而，出口盈利和库存变化表明市场仍存在不确定性，铜价可能在高位震荡。需关注特朗普政策和地缘政治变化对市场情绪的潜在影响。