20260518-万联证券-电子行业跟踪报告_存储景气周期有望持续_厂商业绩实现强劲增长_7页_1mb

报告摘要

存储景气周期有望持续，厂商业绩实现强劲增长总结

核心内容

本报告主要分析了电子行业在2025-2026年的市场表现及产业动态，重点聚焦存储和AI终端两大高景气细分赛道。报告指出，存储行业正迎来强劲增长周期，国产DRAM龙头长鑫科技及海外存储厂商闪迪、铠侠均实现了显著业绩提升，并对未来市场需求持乐观态度。同时，AI终端市场正在加速发展，尤其是边缘AI在可穿戴设备中的应用，有望推动整个AI功能部署的落地。

主要观点

1. 存储行业景气周期持续

长鑫科技：
- 2025年实现营收617.99亿元，归母净利润71.44亿元，其中Q4营收达297.15亿元，利润达131.24亿元，实现季度扭亏为盈。
- 2026年Q1营收为508.00亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。
- 预计2026年1-6月营收介于1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润介于500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。
- 长鑫科技的业绩增长主要受益于全球算力需求增长、产能调配、产品价格上涨及产销规模扩大。
闪迪与铠侠：
- 闪迪2026财年第三财季营收59.5亿美元，环比增长97%，同比增长251%；经营利润42.18亿美元，环比增长272%，同比大涨2108倍。
- 数据中心业务环比增长233%，成为闪迪增长最快市场，预计未来在AI基础设施需求驱动下仍有显著增长机会。
- 铠侠2026财年第三财季营收创历史新高，达到69.7亿美元，环比增长84.5%，同比大增188.9%；净利润28.5亿美元，环比增长357.9%，同比大涨近30倍。
- 铠侠预计2026年全年NAND市场Bit增长率为17%-19%，2027年仍将维持供不应求局面。

2. AI终端市场前景广阔

边缘AI在可穿戴设备中的应用：
- 边缘AI正在快速渗透可穿戴设备市场，推动其从连接设备向智能系统转变。
- 2025至2032年，可穿戴设备市场将创造累计1万亿美元的营收机会，其中边缘AI将占整体市场价值的75%。
- 2025年具备边缘AI功能的可穿戴设备出货量同比增长超60%，市场正式迈入主流普及阶段。
技术与需求驱动：
- 高集成度组件、性能功耗比提升及消费者对实时、隐私保护型智能体验的需求，推动市场增长。
- NPU微型化及性能效率提升，使AI工作负载能够在TWS和智能手表等小型设备上运行。
- AI模型生态系统成熟，推动模型小型化，适合直接部署到设备端。

3. 行业估值与投资机遇

行业估值：
- 截至2026年5月17日，SW电子板块PE(TTM)为97.65倍，高于2019年至2026年5月17日的均值54.83倍。
- 基于AI算力加速建设、半导体产业链景气复苏等趋势，板块估值仍有上行空间。
投资建议：
- 建议关注存储、PCB等高景气细分赛道，以及AI创新终端相关厂商。
- 存储原厂业绩增长、产品涨价、资本开支提升将带来投资机遇。
- PCB行业建议关注高端PCB领域布局的龙头厂商及上游设备和材料需求增长。
- AI终端建议关注苹果、Meta等大厂新品发布对产业链的拉动效应。

关键信息

存储行业

长鑫科技作为国产DRAM龙头，业绩表现亮眼，2025年实现扭亏为盈，2026年Q1业绩大幅增长。
闪迪、铠侠海外存储厂商也表现强劲，尤其是数据中心业务增长显著。
2026年NAND市场Bit增长率预计达17%-19%，2027年仍维持供不应求。

AI终端

边缘AI正在推动可穿戴设备向智能化方向发展。
2025年边缘AI在可穿戴设备中的渗透率已达30%，预计2032年将提升至近80%。
智能手表和TWS将成为主要增长驱动因素，市场价值将达1万亿美元。

行业表现

申万电子指数在2026年初至5月17日期间上涨37.35%，跑赢沪深300指数和创业板指数。
2026年5月17日，申万电子板块PE(TTM)为97.65倍，高于历史均值。

风险提示

中美科技摩擦加剧
AI应用发展不及预期
国产技术突破不及预期
下游终端需求不及预期
市场竞争加剧

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

基准指数为沪深300指数

证券分析师承诺与免责条款

报告基于可靠公开信息，力求准确但不保证完整性。
报告不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。
万联证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，也可能为其提供金融服务。

总结

存储行业正处于强劲增长周期，国产龙头长鑫科技及海外厂商闪迪、铠侠均实现业绩大幅提升，未来市场需求强劲。AI终端市场，尤其是边缘AI在可穿戴设备中的应用，正推动行业向智能化、高能效、隐私保护方向发展。电子行业估值高于历史均值，具备上行空间，建议关注存储、PCB及AI创新终端相关投资机会。同时，需警惕中美科技摩擦、AI应用进展、市场竞争等风险因素。

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