20260126-国盛证券-香农芯创-300475.SZ-海普存储放量_企业级存储龙头扬帆起航_3页_618kb
报告摘要
香农芯创（300475.SZ）总结
核心内容
香农芯创（300475.SZ）在2025年发布了全年业绩预告，预计实现销售收入超过340亿元，同比增长40%；归母净利润预计为4.8-6.2亿元，同比增长81.77%-134.78%。公司业绩增长主要得益于AI驱动下存储产品供不应求，以及自主品牌“海普存储”进入放量期并实现盈利。
主要观点
- 海普存储放量：公司自主品牌“海普存储”已推出企业级SSD和DRAM产品，并进入量产阶段。2025年预计实现销售收入17亿元，其中第四季度预计达13亿元。2026年将成为海普存储更值得期待的一年。
- 存储涨价周期持续：根据TrendForce集邦咨询，2026年第一季Server DRAM合约价预计季增60%以上，NAND Flash合约价也将上涨33-38%。存储涨价周期持续，公司有望从中受益。
- 算力+存力布局：公司于2024年5月获得AMD经销商资格，进一步完善其在算力和存力领域的布局，增强市场竞争力。
- 盈利预测上调：基于海普存储放量和存储涨价周期，公司上调了2026、2027年的盈利预测，预计营收分别为587亿元和866亿元，归母净利润分别为30亿元和50亿元。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司电子元器件业务起量及AI驱动下存储产品需求提升将带来显著增长机遇。
关键信息
财务数据概览
| 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 11,268 | 24,271 | 33,980 | 58,687 | 86,571 |
| 归母净利润(百万元) | 378 | 264 | 554 | 2,972 | 5,012 |
| EPS（元/股） | 0.81 | 0.57 | 1.19 | 6.39 | 10.78 |
| P/E（倍） | 194.3 | 277.9 | 132.6 | 24.7 | 14.6 |
| P/B（倍） | 27.9 | 25.0 | 20.8 | 11.3 | 6.5 |
营收与利润增长
- 2025年公司营收同比增长40%，归母净利润同比增长109.6%。
- 2026年营收预计同比增长72.7%，归母净利润预计同比增长436.8%。
- 2027年营收预计同比增长47.5%，归母净利润预计同比增长68.7%。
财务比率
| 财务比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 5.8 | 4.3 | 4.2 | 12.6 | 14.6 |
| 净利率(%) | 3.4 | 1.1 | 1.6 | 5.1 | 5.8 |
| ROE(%) | 14.4 | 9.0 | 15.7 | 46.0 | 44.1 |
| 资产负债率(%) | 41.2 | 60.4 | 60.0 | 46.2 | 35.8 |
增长驱动因素
- AI需求带动存储涨价：AI Server对Server DRAM和NAND Flash的强劲需求推动了存储产品价格持续上涨。
- 海普存储放量：公司自主品牌海普存储进入放量阶段，成为业绩增长的重要引擎。
- AMD经销商资格：公司获得AMD经销商资格，增强了其在AI及高性能计算领域的竞争力。
风险提示
- 产品进展不及预期
- 存货跌价风险
- 地缘政治风险
投资建议
- 维持“买入”评级
- 预计2025/2026/2027年营收分别为340亿元、587亿元、866亿元
- 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为5.5亿元、30亿元、50亿元
- 对应PE分别为133倍、25倍、15倍
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 其他电子Ⅱ |
| 前次评级 | 买入 |
| 01月23日收盘价（元） | 157.87 |
| 总市值 (百万元) | 73,391.52 |
| 总股本 (百万股) | 464.89 |
| 自由流通股 (%) | 95.80 |
| 30日日均成交量 (百万股) | 42.85 |
股价走势
分析师信息
- 分析师：余凌星
- 执业证书编号：S0680525010004
- 邮箱：shelingxing1@gszq.com
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