20240827-德邦证券-恺英网络-002517.SZ-24H1点评_业绩表现亮眼_新游储备充足有望延续增势_4页_831kb

恺英网络（002517SZ）投资分析总结

恺英网络是一家在传媒/游戏行业领先的公司，股票代码002517SZ。2024年8月27日发布的证券研究报告维持“买入”评级，当前股价为861元。

一、业绩表现回顾

2024年上半年（H1），公司实现营收2555亿元，同比增长292.8%；归母净利809亿元，同比增长117.2%；扣非净利801亿元，同比增长185.5%。具体到季度，Q2营收1248亿元，同比增长221.3%，但归母净利和扣非净利出现下降，同比分别为-118.5%和-33.0%，主要是短期因素影响。

二、增长驱动因素

收入和利润的高增长得益于产品组合多元化。长线产品如《原始传奇》和《热血合击》稳定运营，新产品如《怪物联萌》和《新倚天屠龙记》表现亮眼。移动游戏收入达2095亿元（同比增长234.2%），是核心增长引擎；信息服务收入397亿元（同比增长765.9%）和网页游戏收入63亿元（同比增长91.9%）均贡献增长。此外，境外业务收入126亿元（同比增长334.95%），尤其在港澳台和东南亚地区出海表现优异。

三、产品储备与技术创新

公司采取分梯队产品策略：短期注重产品迭代，中期基于IP合作开发，长期打造自有IP矩阵。重点关注IP改编游戏如《斗罗大陆：诛邪传说》和《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》等。同时，公司在AI领域自研“形意”大模型，采用直接对接游戏开发需求的技术路径，显著提升研发效率，2024H1研发费用228亿元（同比增长106.7%），占营收比例达8.9%。

四、盈利预测与评级

分析师预测公司2024-2026年收入为5362亿元、6116亿元、7025亿元，同比增长率分别为24.8%、14.1%、14.9%；归母净利润预测为1715亿元、2080亿元、2359亿元，同比增长率分别为17.3%、21.3%、13.4%。基于稳健增长预期，维持“买入”评级，目标价区间高端。

五、风险提示

主要风险包括新游上线延迟、市场竞争加剧、买量成本上升等。2024H1销售费用同比飙升103.92%，需警惕收益率变化。

六、财务概要

2023年财务数据显示，营收4295亿元（同比增长15.3%），净利润1462亿元（同比增长42.6%）。未来预测显示，毛利率和净资产收益率保持较强水平，负债结构稳健，偿债能力指标良好。

总体而言，恺英网络通过产品多样化和技术创新实现高增长，未来新游周期有望延续势头，但需关注市场风险。