深度报告-2025-12-02-华泰证券-聚焦供需改善和成长个股_49页_1mb

🚗 交通运输行业年度策略总结

2026年投资主线

1. 航空

   • 需求：供给进一步放缓，需求边际改善，票价底部回升概率大。
   • 外生变量：油价下跌、人民币升值利好航司盈利。
   • 推荐：三大航AH（南方航空、中国东方航空、中国国航），低成本航司春秋航空、吉祥航空。

2. 油运

   • 供给：OPEC+增产、地缘扰动推升运价中枢。
   • 推荐：中远海能AH、招商轮船。

3. α个股

   • 估值吸引力：中通快递、顺丰控股AH、东航物流。
   • 细分赛道：极兔速递、嘉友国际、铁龙物流。
   • 高股息：招商公路、深圳国际。

细分行业亮点

• 航空：供需改善从客座率切换至票价提升，盈利弹性高。空客、波音飞机交付受限，供给增速显著放缓，需求增速约5.3%。供需改善→从量向价传导，航司利润弹性高。

• 油运：原油增产叠加地缘事件引发供需错配，运价中枢显著抬升；干散运市场受OPEC+政策、OPEC+等利好主导。

• 物流：快递行业件量增速放缓但价格降幅收窄，反内卷政策托底；大宗供应链景气改善，铁路集装箱渗透率提升；跨境物流稳定性强，受益于核心资源。

• 公路：海外降息及资产荒驱动港股公路估值修复，分红率高。但资本开支高峰期或增加负债，需关注改扩建对盈利的影响。

• 铁路：高铁景气度回升，客运量稳；货运分化，大秦线煤炭业务波动，集装箱业务渗透率提升。

• 机场：旅客吞吐量逐步恢复常态，免税等非航业务弹性有限但具流量变现潜力。关注产能扩张及区域主题机会。

风险提示

• 宏观经济风险：消费者需求疲软、地缘冲突、油价与汇率波动。
• 行业竞争风险：高铁分流航空、电商降费、罚款政策等。

重点推荐股票

报告基于华泰证券研究，建议严格遵循投资逻辑与风险评估。