20181205-安信证券-非银金融行业2019年策略报告_新变革_新机遇_48页_1mb

非银金融行业2019年策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年非银金融行业（券商、保险、金融科技）的整体表现与未来展望，指出行业面临新变革与新机遇，重点聚焦于资本市场升级、股权质押风险清理、科创板设立、保险业务转型、金融科技发展等方面。

券商篇

主要观点

• 股价表现：2018年券商股整体下跌19%，但次新股和头部券商表现较好，次新股平均上涨45%，头部券商相对收益达119%。
• 估值修复：随着政策改善，券商指数PB从1.06x回升至1.43x，弹性回暖，贝塔值回升至1.28。
• 利润下滑：2018年前三季度行业净利润下滑42%，ROE年化仅3.5%，主因是市场下行、创新受限、成本刚性及资产减值压力。
• 业务结构变化：券商利润率接近2012年低点，但杠杆率提高，资产周转率下降。
• 政策红利：监管层政策边际回暖，头部券商在风控和资本储备方面更具优势，有望享受创新业务红利。

关键信息

• 股权质押风险：监管加强治理，引入资金与自我纾困，资金规模接近5000亿元，覆盖大部分低于预警线的质押规模。
• 股指期货松绑：2018年12月2日，中金所调整交易限制，提升市场交易活力，券商期货子公司盈利有望提升。
• 科创板试点：科创板设立将推动注册制，提升券商承销能力，利好头部券商和直投业务，预计承销费率在3-10%之间。
• 个股推荐：中信证券、海通证券、中信建投。其中，中信证券具备净资本优势与创新业务布局；海通证券受益于股权质押纾困政策；中信建投则因投行实力与资金充足。

保险篇

主要观点

• 股价下跌主因：新单保费增速大幅下降及权益市场波动导致投资收益下滑。
• 内含价值增速：与股价有一定线性关系，2018年保险公司内含价值增速趋缓。
• 负债端改善：新单降幅逐步改善，期缴业务占比提升，推动新业务价值率提升。
• 投资端压力：股票市场低迷，投资收益率下滑，但利率下行有利于债券投资收益，但需警惕利差损风险。
• 科技金融发展：保险科技应用提升服务效率与客户体验，推动保费收入增长。

关键信息

• 新业务价值率：平安+4.1pct，太保+1.8pct，新华+10pct，反映保险业务转型成效。
• 健康险发展：健康险原保险保费收入复合增长率达40%，未来3年复合保费增速预计34.6%。
• 个股推荐：中国平安、中国太保、新华保险。其中，平安科技金融业务增长迅速，太保非车险业务增长稳定，新华保险健康险占比提升。

综合金融篇

主要观点

• 科创机遇：科创板设立推动创投概念股上涨，为创投公司提供退出路径，提升资产周转率。
• 金融科技发展：传统金融机构加速拥抱金融科技，提升效率、降低成本、强化风控。
• 保险科技应用：以平安为例，智能营销、智能客服、智能理赔等科技手段显著提升业务效率。
• 蚂蚁金服布局：推进BASIC核心技术（区块链、AI、安全、物联网、计算）战略布局，形成综合金融服务平台。

关键信息

• 创投公司：鲁信创投、九鼎投资等受益于科创板设立，提供更高效的退出渠道。
• 金融科技平台：平安的金融生态圈、医疗健康生态圈、汽车服务生态圈等，体现科技赋能业务的全面性。
• 科技金融应用：平安利用生物识别、大数据、人工智能等技术，提升客户体验与风控能力。

风险提示

• 宏观风险：宏观经济下滑可能影响上市公司业绩。
• 市场风险：市场大幅震荡可能影响投资业务。
• 政策风险：新政策落地可能限制部分业务。
• 信用风险：上市公司可能面临违约风险。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响公司运营。
• 经营风险：市场竞争加剧，可能影响公司业绩。

分析师声明

• 本报告由张经纬撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 安信证券具备证券投资咨询业务资格，发布证券研究报告为业务基本形式。
• 本报告内容基于公开资料与专业分析，仅供参考，不构成投资建议。

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