20250426-国盛证券-宝钢股份-600019.SH-一季度业绩显著回升_盈利能力有望增强_3页_760kb

宝钢股份（600019.SH）详细总结

核心内容概述

宝钢股份于2025年发布了一季度业绩报告，显示出公司盈利能力的显著回升，为后续发展提供了积极信号。尽管2024年公司整体业绩受到行业下行压力影响，但2025年一季度实现了归母净利润的同比增长，体现出公司盈利能力的逐步修复。公司持续优化产品结构，并深化国际化战略，进一步提升了市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年：公司实现营业收入3221.16亿元，同比减少6.5%；归母净利润73.62亿元，同比减少38.36%；基本每股收益0.34元，同比减少37.04%。
• 2025年一季度：公司实现营业收入728.8亿元，同比减少9.82%；归母净利润24.34亿元，同比增长26.37%；基本每股收益0.11元，同比增长22.2%。

盈利能力改善

• 2025年一季度销售毛利率与净利率均显著回升，分别为7.22%和3.80%。
• 行业整体利润下滑背景下，公司归母利润降幅小于行业整体，显示出较强的盈利能力韧性。
• 随着行业供给端调控预期升温及消费驱动的需求改善，公司盈利有望持续好转。

产品结构优化

• 公司全年实现钢材产量5141万吨，销量5159万吨，产量与销量均略有下降。
• “1+1+N”产品销量增长9.6%，出口销量增长3.9%，表明公司产品结构持续优化。
• 在建项目新增无取向硅钢产能73.8万吨，取向硅钢产能44万吨，高等级薄板连铸坯产能180万吨，有助于提升高附加值产品比例。

国际化战略深化

• 公司与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金共同投资设立沙特厚板公司，投资额由30亿元调整为72.3亿元。
• 深化产线优化分工和资源优化配置，持续优化产品结构，增强主营业务盈利能力。

成本控制与分红政策

• 2024年前三季度累计成本削减74.3亿元，超额完成年度目标。
• 2024年公司现金分红总额为45.16亿元，占归母净利润的61.34%，分红比例较2023年提升4.59个百分点。
• 随着超低排放改造完成，后续资本开支或回落，分红比例有望继续提升。

关键信息

投资建议

• 公司为行业龙头，专注于中高端专用板材制造，具备兼并重组属性和显著降本空间。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为104.2亿、112.6亿、123.1亿元。
• 参考公司近五年估值变动情况，认为公司估值有明显修复空间，近五年估值中枢对应市值约2210亿元，估值高位对应市值约3237亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 上游原料价格大幅上涨
• 钢材需求不及预期
• 新业务发展存在不确定性

财务指标分析

股票信息

财务报表摘要

• 利润表：2024年归母净利润同比大幅下降，但2025年一季度显著回升，显示公司盈利能力正在修复。
• 现金流量表：2025年一季度经营活动现金流显著增长，表明公司运营效率提升。
• 资产负债表：公司资产总计持续下降，负债水平有所缓解，资产负债率逐步下降，显示财务结构优化。

主要财务比率

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