20250827-华龙证券-紫金矿业-601899.SH-2025年半年报点评报告_金量价齐升推动业绩增长_成本管控提升毛利率_4页_269kb

紫金矿业2025年上半年业绩表现优异，实现营业收入1677.11亿元，同比增长11.5%，归母净利润232.92亿元，同比增长54.41%。这主要得益于矿产铜、矿产金等主要产品产量稳步增长，尤其是矿产金产量同比增长16%，达41吨，黄金价格创历史新高，推动公司黄金业务成为利润增长的核心来源。公司毛利率同比提升3个百分点至60.23%，反映出其有效成本管控和运营优化，新增资源量（如铜资源量204.9万吨、金资源量88.8吨）也为长期成长提供支撑。

华龙证券维持“增持”评级，上调未来三年盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为433/491.68/567.77亿元，对应PE分别为13.7/12.1/10.5倍。相比可比公司（洛阳钼业、西部矿业、山金国际）当前估值，紫金矿业估值偏低，有较大增长空间。同时公司经营能力提升、矿产资源储备增加，ROE持续增长，为投资带来吸引力。

但需关注的风险包括：矿产铜增长不及预期、所在国政治经济局势不稳定、全球宏观复苏缓慢、地缘政治风险等。