20250414-华鑫证券-神农集团-605296.SH-公司事件点评报告_成本优势地位稳固_定增扩产维持独一档负债率表现_5页_304kb

报告摘要

神农集团（605296.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

神农集团（605296.SH）在2025年3月发布了养殖业务经营数据公告，显示出其在成本控制、产能扩张及财务结构优化方面的持续优势。分析师娄倩与卫正维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的成长性和行业竞争力。

主要观点

成本优势稳固：神农集团2025年2月的完全成本为12.4元/公斤，较2024年12月下降0.8元/公斤，保持行业领先水平。成本下降主要得益于饲料、猪仔及费用摊销的优化，未来有望通过健康度提升、规模效应和管理效率进一步降低成本，目标实现2025年13元/公斤以内的完全成本。
能繁母猪产能高增长：公司2025年第一季度生猪出栏量达86.04万头，同比增长73.15%。截止2024年底，公司能繁母猪存栏量为12.1万头，同比增长21%。在建产能2.4万头预计在2025年第二至第三季度全部交付，未来计划每年增加4万头能繁母猪产能，预计2025年和2027年出栏量将分别达到320-350万头和500万头，进一步拓宽业绩增长空间。
定增扩产，维持低负债率：神农集团发布2024年度定增预案，拟募资2.9亿元用于建设优质仔猪扩繁基地、生物安全技改、产业链数字化和补充流动资金。通过定增，公司持续巩固资金优势，保持行业领先的低负债率，2024年Q3末资产负债率为27.72%，远优于同行。
盈利预测：公司预计2025年猪价将逐季下降，行业将进入亏损周期，这可能加速产能去化并开启新一轮猪周期。2024-2026年公司收入预计分别为54.77亿元、53.60亿元和65.17亿元，归母净利润分别为743百万元、474百万元和259百万元，EPS分别为1.42元、0.90元和0.49元。当前股价对应PE分别为21.4倍、33.5倍和61.4倍。

关键信息

市场表现

当前股价：30.26元
总市值：159亿元
总股本：525百万股
流通股本：523百万股
52周价格范围：24.81-44.99元
日均成交额：124.77百万元

投资要点

成本优势：2025年2月完全成本为12.4元/公斤，同比持续下降，预计2025年完全成本目标为13元/公斤以内。
产能扩张：能繁母猪存栏量2024年底为12.1万头，同比增长21%；在建产能2.4万头，预计2025年第二至第三季度交付，未来产能有望持续增长。
财务稳健：2024年Q3末资产负债率为27.72%，远低于行业平均水平，资金优势显著。
盈利预测：2024年归母净利润为743百万元，2025年预计为474百万元，2026年预计为259百万元，盈利水平逐步回归。

财务数据预测

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	3,891	5,477	5,360	6,517
归母净利润（百万元）	-401	743	474	259
EPS（元）	-0.76	1.42	0.90	0.49
资产负债率（%）	26.4%	24.1%	22.6%	24.2%
P/E（倍）	-39.6	21.4	33.5	61.4
P/S（倍）	4.1	2.9	3.0	2.4
P/B（倍）	3.8	3.4	3.1	3.0