深度报告-20240605-国联证券-神农集团-605296.SH-低成本+高安全边际_发力养殖正当时_28页_2mb

神农集团（605296）深度研究报告总结

公司概况

神农集团成立于1999年，主营业务涵盖饲料、养殖、屠宰及食品深加工，致力于打造从土地到餐桌的生猪全产业链。控股股东何祖训及其家族控制公司超85%股权，管理层经验丰富，实行股权激励计划以调动核心员工积极性。

核心优势

1. 低成本养殖技术
   • 2024Q1完全成本14.₅元/公斤，行业领先。
   • 通过PIC五元杂交种猪、现代化设备（自动饲喂、环境控制）和生物安全管理体系（参考PIC评分体系选址）显著降低生产成本。
2. 全产业链布局
   • 饲料：产能超100万吨，计划至2024年达150万吨，外销量稳定；集中采购与配方优化控制原材料成本。
   • 养殖：2023年出栏1.52亿头，2024/2025年计划出栏2.5/3.5亿头；合作养殖模式提升产能利用率。
   • 屠宰与食品加工：屠宰产能250万头，开发“神农放心肉”品牌，延伸至食品深加工（如小酥肉、肉肠）。

财务表现与风险

• 财务稳健：2024Q1末货币资金609亿元，资产负债率仅2.95%，现金流充足。
• 2023业绩承压：受猪价低迷影响，归母净利润亏损40.1亿元，但出栏量与成本控制优异。
• 盈利预测：2024-2026年营收预计CAGR 28.1%，归母净利润CAGR 58.2%；给予2024年目标价42.5元，评级“买入”。
• 风险提示：疫病、猪价波动及原材料价格风险。

行业研判

• 猪价回暖：育肥周期与新生仔猪减少预示供应压力缓解，叠加需求回升，预计2024H2猪价逐步走强。
• 产能去化：能繁母猪存栏下降，推动行业供需平衡。

投资建议

公司在低成本养殖、全产业链协同及资金储备优势下，未来成长性显著，建议关注其生猪出栏高增速与成本下降潜力。