深度报告-20240807-华安证券-神农集团-605296.SH-生猪养殖业务稳步增长_健康理念打造成本优势_26页_1mb

神农集团（605296）证券研究报告总结

公司概况
神农集团成立于1999年，是云南首家上市农牧企业，聚焦生猪全产业链，覆盖饲料加工、生猪养殖、屠宰及食品深加工等业务。股权高度集中，何氏家族合计控制85.21%股份，第一大股东何祖训持股56.88%。2023年澄江食品工厂投产，完成食品深加工布局。

业务发展情况

1. 生猪产能持续扩张：采用“自繁自养”与“公司+家庭农场”双模式。2018-2023年，生猪出栏量从222万头增至152万头，年复合增长率469%；2024年上半年出栏1092.4万头，同比增长628%。规划新增云南250万头、广西150万头、广东50万头产能。
2. 成本控制能力突出：形成以猪只健康和生物安全为核心的产业链管理体系，2024年育肥猪完全成本降至137元/公斤，处于行业第一梯队；非瘟疫情期间成本控制优于同行。
3. 食品深加工布局：2023年澄江食品工厂投产，深加工产品收入由4.69亿元增至11.47亿元，产业链延伸成效显著。

投资建议
首次覆盖给予“买入”评级。2022-2024年能繁母猪存栏累计降幅超90%，生猪产能回升偏慢（6月末环比增幅不足0.6%），本轮周期去化幅度超过历史高点，预计2024-2026年公司营收/净利润年复合增长率647%/390%。风险点包括生猪疫情、价格波动及产能恢复不确定性。

核心优势
低成本运营模型、全产业链协同、强生物安全体系、资本开支保障产能扩张，受益于行业周期反转。