20251222-银河期货-油脂周报_油脂呈现震荡偏弱_整体仍缺乏驱动_22页_1mb

油脂周报总结

核心内容概览

本周油脂市场整体呈现震荡偏弱走势，缺乏明显的上涨驱动因素。国内豆油、菜油及棕榈油库存均出现小幅去库，但库存水平整体仍处于偏高水平，油脂价格更多跟随市场情绪及国际供需变化波动。印度和马来西亚等主要产区的产量、出口及库存数据表明，油脂供应端压力依然存在，市场情绪偏弱，对油脂价格形成压制。预计油脂价格下方空间有限，建议投资者谨慎追空，关注市场反弹机会。

主要观点

国内油脂市场

• 豆油：库存拐点已至，但整体仍不缺，价格跟随油脂整体走势波动。近期油厂大豆压榨量有所回升，开机率提高，但市场交投清淡，部分油厂断豆停机，预计豆油将继续维持底部震荡。
• 菜油：库存持续边际去库，但处于历史同期高位，价格上方承压。受澳菜籽通关及国际菜籽价格走弱影响，进口榨利良好，资金做空菜油溢价，导致盘面走弱。核心问题仍在于政策变化，建议观望。
• 棕榈油：库存小幅去库，但处于历史同期中性水平，进口利润倒挂扩大，市场预计国内存在近月买船，基差偏稳运行。短期缺乏明显驱动，建议待止跌企稳后博反弹，但反弹高度有限，方向上仍以逢高空为主。

国际油脂市场

• 马来西亚棕榈油：10月产量增加至476万吨，但库存仍处高位，去库缓慢。CPO现货价格稳中有降，预计四季度产量增量有限。
• 印度棕榈油：11月进口量增至63万吨，港口库存偏高，存在洗船情况。预计25/26年度棕榈油进口将继续增加至930万吨，支撑进口需求。
• 美国生柴政策：最终方案或推迟至明年，对油脂市场形成不利影响。
• 阿根廷与巴西大豆：压榨及库存数据表明，南美大豆供应仍偏宽松，对油脂价格形成压力。

关键信息

库存情况

• 国内豆油库存：113.74万吨，环比减少2.20%，仍处偏高水平。
• 国内菜油库存：33.6万吨，环比减少1.7万吨，持续边际去库。
• 国内棕榈油库存：65.27万吨，环比减少4.53%，处于中性水平。
• 印度棕榈油进口：11月为63万吨，处于历史同期偏低水平，但预计年度进口量将增至930万吨。
• 马来西亚棕榈油库存：持续高企，去库缓慢，对价格形成压制。

市场情绪与驱动因素

• 情绪偏弱：美国生柴政策延迟、马棕库存高企、印度洗船等因素抑制价格上涨。
• 缺乏利多驱动：油脂市场整体缺乏明确的上涨催化剂，市场观望情绪浓厚。
• 进口利润倒挂：国内豆油和棕榈油进口利润倒挂，部分油厂断豆停机，影响市场供应节奏。

策略建议

• 单边策略：棕榈油可考虑待止跌企稳后博反弹，但反弹高度有限，方向上维持反弹后逢高空思路；豆油缺乏驱动，建议观望；菜油核心关注政策变化，建议观望。
• 套利策略：暂不建议操作。
• 期权策略：暂不建议操作。

图表数据追踪

马来西亚棕榈油

• 月度产量：持续增加，但增速有限。
• 月度出口：保持稳定，但整体出口量仍偏低。
• 月度库存：高位运行，去库缓慢。

印度棕榈油

• 月度进口：11月为63万吨，处于历史同期偏低水平。
• 港口库存：处于偏高水平，存在洗船情况。
• 年度进口预期：预计增至930万吨，支撑进口需求。

国内数据

• 大豆压榨量：本周为213.06万吨，开机率58.61%，较前一周有所提升。
• 豆油消费量：周度表观消费维持稳定，价格受供应影响较大。
• 菜油压榨量：本周为0万吨，开机率0%，库存见底。
• 油脂库存：国内总库存处于偏高水平，市场整体供应充足。

总结

油脂市场本周震荡偏弱，缺乏上涨动力，主要受制于国内外供应充足及政策不确定性影响。国内豆油、菜油及棕榈油库存均小幅去库，但整体仍处于偏高水平，价格更多跟随市场情绪波动。印度和马来西亚等主要产区的产量和库存数据表明，油脂供应端压力较大，市场情绪偏弱，预计油脂价格下方空间有限，建议投资者谨慎追空，关注市场反弹机会。策略上，棕榈油可考虑逢高空，豆油与菜油建议观望。