20251217-银河期货-油脂周报_油脂分化明显_整体呈现震荡偏弱_21页_1mb

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现震荡偏弱的格局，主要品种分化明显。马棕油库存超预期累库，出口疲软，对价格形成压制。国内豆油库存拐点已至，小幅去库，但整体仍偏高，价格跟随油脂整体走势。国内菜油持续去库，市场情绪受澳菜籽到港预期支撑，但短期仍缺乏明显上涨驱动。

主要观点

国际市场：马棕油基本面偏弱，12月或继续累库

• 11月马棕油库存：超预期累库至284万吨，环比增加13%，出口锐减28%至121万吨，产量减少5%至194万吨，报告影响中性偏空。
• 12月预期：SPPOMA数据显示12月前10日产量增长6.87%，但出口仍欠佳，ITS数据显示出口减少15%。预计12月库存环比增长3%至293万吨，出口温和增加2%，产量预计下降11%至172万吨。
• 市场影响：马棕油基本面偏弱，压制盘面上涨，若出口持续疲软，12月库存或继续累库。

国内棕榈油：库存小幅累库，进口利润倒挂

• 国内库存：截至12月5日，全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比增加4.62%，仍处于历史同期中性水平。
• 进口利润：进口利润倒挂缩小至-200附近，近期存在2船买船，基差稳中有降。
• 市场展望：棕榈油短期仍缺乏明显驱动，预计震荡磨底，建议高抛低吸操作。

国内豆油：库存小幅去库，基差稳中有降

• 库存情况：截至12月5日，全国重点地区豆油商业库存116.3万吨，环比减少1.34%，库存拐点已至，但整体仍偏高。
• 压榨情况：本周油厂大豆实际压榨量203.75万吨，开机率56.05%，部分油厂断豆停机。
• 市场展望：豆油上涨乏力，预计维持震荡运行，短期缺乏明显驱动。

国内菜油：持续去库，基差稳中有降

• 库存情况：沿海菜油库存35.3万吨，环比减少1.5万吨，库存仍处于历史同期高位，但边际去库。
• 进口利润：国内菜油进口利润倒挂扩大至-1000附近，市场关注澳菜籽到港后的通关速度和压榨情况。
• 市场展望：菜油价格受库存去库支撑，但菜籽尚未完全放开采购，建议回调较多时逢低做多。

关键信息

• 马棕油：11月库存超预期累库，出口疲软，12月或继续累库。
• 国内豆油：库存拐点已至，小幅去库，价格跟随油脂整体走势。
• 国内菜油：持续去库，进口利润倒挂扩大，市场情绪受澳菜籽到港预期支撑。
• 油脂整体趋势：短期震荡偏弱，缺乏持续性利多驱动，建议高抛低吸操作。

策略建议

• 单边策略：短期油脂缺乏持续性利多驱动，整体维持区间震荡，可考虑高抛低吸区间操作。
• 套利策略：观望。
• 期权策略：观望。

数据追踪

• 马棕油产量：11月产量减少5%至194万吨，12月前10日产量增长6.87%。
• 马棕油出口：11月出口锐减28%至121万吨，12月前10日出口减少15%。
• 马棕油库存：11月期末库存超预期累库至284万吨，12月预计增长3%至293万吨。
• 国内豆油库存：116.3万吨，环比减少1.34%，库存拐点已至。
• 国内菜油库存：35.3万吨，环比减少1.5万吨，持续边际去库。

作者信息

• 研究员：张盼盼
• 期货从业证号：F03119783
• 投资咨询证号：Z0022908

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