20170725-宏信证券-文化传媒行业周报：业绩承压传媒整体表现不佳，高增长细分龙头仍显配置价值_18页_1mb

传媒行业分析总结

核心内容

2017年7月，传媒行业整体表现不佳，行业指数下跌3.76%，跑输沪深300和创业板指，连续五周在行业排名中靠后。尽管行业整体增速下滑，但部分细分行业仍保持强劲增长，尤其是游戏、院线、新媒体营销和主题公园等领域。随着估值回落至历史底部，部分细分龙头公司具备配置价值，市场情绪影响下的错杀为布局提供了机会。

主要观点

• 行业表现：传媒行业整体承压，业绩不及预期，主要受行业周期影响、外延并购受阻、并购资产业绩不佳等因素影响。
• 估值与成长匹配：当前传媒板块PE（TTM）为33.6，接近历史底部，部分细分行业增长强劲，成长性与估值的匹配度提升，具备配置价值。
• 细分领域机会：
  • 游戏行业：受益于手游快速增长、ARPU提升、手游出海，建议关注完美世界、中文传媒、吉比特、三七互娱等游戏龙头公司。
  • 院线行业：受益于电影票房复苏和现金流稳定，推荐关注万达电影、中国电影。
  • 新媒体营销：分众传媒等新媒体营销公司因细分行业高增长而受益。
  • 主题公园与城市演艺：宋城演艺等公司表现稳健。
  • 传统传媒转型：浙数文化等公司正积极向新媒体转型，具有发展潜力。

关键信息

上周市场回顾

• 行业指数：传媒行业下跌3.76%，跌幅仅小于计算机，跑输创业板指。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：浙数文化（7.37%）、三六五网（4.60%）、华闻传媒（4.29%）、中昌数据（3.26%）、长城动漫（2.01%）。
  • 跌幅前五：东方网络（-23.81%）、力盛赛车（-20.47%）、拓维信息（-19.90%）、天润数娱（-19.71%）、丝路视觉（-17.56%）。

行业新闻动态

1. 消费结构升级：2017年上半年体育娱乐用品消费增长17.1%，显示消费升级趋势。
2. 全球游戏市场：2017年全球游戏业收入突破1万亿元，亚洲市场占据一半，手游市场增速迅猛，预计未来五年年均增长14.5%。
3. 品牌电商服务：艾瑞报告显示，中国品牌电商服务市场保持高速增长，宝尊电商成为行业龙头。
4. 苹果打赏分成政策：苹果可能调整其对打赏功能的30%分成政策，引发行业争议，部分开发者和用户表示不满。
5. 酷云互动与微博合作：推出微博实时榜，整合社交媒体与电视收视数据，提升内容评估维度和实时性。
6. 中国联通混改：百度、京东等企业被传将参与中国联通混改，但尚未得到官方确认。

行业公司重点公告

• 麦达数字：投资北京微联达，持股60%，推进企业级SaaS服务。
• 皖新传媒：向皖新金智增资8.5亿元，完成对成都高达的35%股权收购，推动向文化教育转型。
• 歌华有线：与多家公司合作设立全国性宽带运营公司，引入《索尼克力量》主机游戏。
• 巨人网络：参与设立蔷薇控股，布局金融科技领域。
• 天舟文化：设立产业投资基金，聚焦文娱行业创新型公司。
• 东方网络：与河北广电网络集团保定有限公司合作，发展无线城市运营业务。
• 当代明诚：终止2016年非公开发行A股股票事项。
• 金科娱乐：变更公司名称和证券简称，转型文化产业。
• 美盛文化、慈文传媒、东方网络、唐德影视：股东增持，提振市场信心。
• 思美传媒：控股股东终止减持计划，承诺未来十二个月内不减持。
• 视觉中国、盛讯达：股东减持，影响市场情绪。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响传媒行业。
• 政策风险：监管政策变化可能对行业产生影响。
• 业绩不达预期风险：部分公司业绩预告不佳，可能影响市场表现。
• 商誉减值风险：并购业务带来的商誉减值风险需关注。

评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、卖出，分别对应未来6个月内股价相对沪深300的涨幅或跌幅。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市，分别对应行业指数相对沪深300的涨幅。

分析师信息

• 分析师：汪翔
• 执业证书编号：S1330512070003
• 联系方式：电话 028-86199310，邮箱 wangx@hxzb.cn

总结

传媒行业在2017年7月面临业绩压力和市场情绪影响，整体表现不佳。然而，部分细分行业仍保持高增长，如游戏、院线、新媒体营销等，估值回落为布局提供了机会。分析师建议关注具备成长性和竞争优势的细分龙头公司，同时警惕系统性、政策性及业绩不达预期等风险。