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欢瑞世纪遭质询，广告招商不力至亏 —— 传媒行业周报总结

核心内容

本周传媒行业整体表现不佳，申万传媒指数全周跌幅达 $3.76%$，在28个申万一级行业中排名靠后。互联网传媒指数跌幅超过5%，营销传播指数下跌4.27%，文化传媒指数下跌2.33%。影视动漫类公司跌幅尤为明显。

主要观点

• 行业整体表现：传媒板块股价调整已进入洼地，但行业外部环境较好，整体业绩增长稳健。
• 投资建议：推荐对传媒产业进行谨慎布局，重点关注以下主题：
  • 传媒转型主题：看好业绩稳健、深度布局新兴业态的优质传统传媒标的。
  • 内容爆发主题：看好走全网化、精品化、差异化路线的泛娱乐内容标的。
  • 渠道重构主题：看好并购预期、出海预期的渠道标的，关注在线视频、互联网营销业态的发展趋势。
• 重点关注标的：中文传媒、中南传媒、华策影视、光线传媒、歌华有线。

关键信息

欢瑞世纪问题分析

• 欢瑞世纪在7月14日发布半年度预亏公告，预计亏损超3000万元。
• 7月17日收到证监会《调查通知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。
• 控股股东质押股份触及平仓线，公司提示存在暂停上市及退市风险。
• 公司在2017年分别以1.58亿和1.7亿保底价拿下北京卫视和安徽卫视的周播剧场广告运营权，但广告招商不力，预计下半年仍将亏损1670万-4670万元。
• 2016年公司完成业绩承诺，实际完成率分别为 $110%$ 和 $112%$。
• 深交所质询事件让公司披露了更多敏感数据，显示其对大客户依赖度高（如腾讯占销售额 $47%$），且赊销比例偏高、账期长。

公司重要公告回顾

• 东方明珠：与世嘉游戏合作引进《索尼克力量》，丰富国内主机游戏内容。
• 歌华有线：出资2250万元与五家有线公司共同设立全国性宽带业务运营公司，持股 $11.25%$，优化广告板块布局。
• 天舟文化：出资6000万元参与设立产业投资基金，总规模3.03亿元，推动泛娱乐战略布局。
• 当代东方：拟以发行股份方式收购永乐影视100%股权，交易金额不超过255,000万元，提升影视制作发行能力。
• 巨人网络：出资3亿元参与设立蔷薇控股，聚焦金融科技领域，构建“商品金融FinTech”和“供应链金融FinTech”。

行业新闻回顾

• 传奇影业声明：公司现金流充足，无需万达资助，运营正常。
• VC/PE融资情况：2017年上半年，文化传媒行业VC/PE融资规模回落，案例数为96起，融资金额7.57亿美元，同比下降 $48.4%$。
• 乐视网版权欠款：欠款达12亿元，华策影视为最大债主，公司表示有信心在第三季度形成解决方案。

行业数据回顾

• 电视剧播放量TOP5：楚乔传、我的前半生、我们的少年时代、醉玲珑、反恐特战队之猎影。
• 网剧播放量TOP5：双世宠妃、鬼吹灯之黄皮子坟、鬼吹灯之牧野诡事、逆袭之星途璀璨、终极三国2017。
• 电影票房数据：2017年7月17日至23日，全国单周票房79005万元，环比下降 $22%$。《悟空传》以222773万位列榜首，占比 $29%$。

主要风险提示

• 政策风险
• 传统传媒企业改革效果低于预期
• 影视项目成本回收风险
• 并购风险

投资逻辑

• 行业前景：媒介变迁将加速传媒企业转型和并购，行业龙头有望崛起。技术创新将催生新兴商业模式，互联网传媒领域将持续吸引资金和人才。
• 投资建议：在当前市场环境下，建议关注低估值国企标的，以获取更高的安全边际。

重点公司表现

涨跌幅前五

1. 浙数文化（+7.37%）
2. 三六五网（+4.60%）
3. 华闻传媒（+4.29%）
4. 中昌数据（+3.26%）
5. 长城动漫（+2.01%）

涨跌幅后五

1. 东方网络（-23.81%）
2. 拓维信息（-19.90%）
3. 天润数娱（-19.71%）
4. 省广股份（-14.91%）
5. 电魂网络（-14.06%）

分析师简介

• 李甜露，中国人民大学新闻与传播专业硕士，对外经济贸易大学经济学学士，具有2年证券业从业经历。

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