20210220-中财期货-白糖投资策略周报_贸易压力缓解_糖价偏强_7页_898kb

白糖市场分析总结（2021年2月20日）

核心内容

2021年2月白糖市场整体呈现震荡偏强态势，SR2105合约预计维持在[5000，5550]区间内波动。全球及国内供需格局对糖价形成支撑，但同时存在一定的压制因素，导致糖价上行空间有限。

主要观点

1. 全球糖市基本面

• 印度出口压力：印度因海运集装箱供应不足，影响2021年一季度出口步伐，对其600万吨的出口目标构成挑战。
• 巴西出口情况：巴西1月出口糖209.97万吨，同比增加30.44%，但较前几个月有所下降，短期贸易压力有所缓解。
• 巴西产糖量：20/21榨季巴西中南部地区截至2月1日累计产糖3819.5万吨，同比增加44.18%，显示供应端偏强。
• 巴西制糖比：巴西甘蔗制糖比为46.21%，高于前一年，说明更多甘蔗用于生产糖而非乙醇，对糖价形成支撑。
• 原油价格影响：原油价格走势对糖价有显著影响，因糖与原油存在一定的联动性。

2. 国内糖市基本面

• 消费淡季：春节后国内处于传统消费淡季，叠加库存偏高，现货成交清淡，对糖价形成一定压制。
• 进口情况：巴西对中国发运糖量在11月至1月间持续增加，但2月发运量阶段性减少，国内进口压力有所缓解。
• 库存压力：20/21榨季国内期初库存为148.5万吨，期末库存预计为180.5万吨，库存压力较大。
• 供需平衡：国内总供给为1710.5万吨，总消费量为1530万吨，供需两弱，库存逐步累积。

关键信息

1. 进口数据

• 2021年2月巴西对中国装船数量为11.67万吨。
• 1月发运量为6万吨，12月为36.53万吨，11月为51.96万吨。
• 20/21榨季累计进口量为250万吨，同比增加151万吨。

2. 产销数据

• 20/21榨季全国累计产糖659.39万吨，同比增加17.94万吨。
• 全国累计销糖256.42万吨，同比减少63.66万吨。

3. 基差与合约价差

• 图1显示白糖基差走势，表明现货与期货价格之间的差距。
• 图2显示白糖05-09合约价差，反映市场对未来价格的预期。

4. CFTC持仓变化

• 截至2021年2月9日，非商业多头持仓减少11485手，净多持仓减少11485手，显示市场情绪偏谨慎。
• 截至2月18日，注册仓单和有效预报合计19903张，显示市场流动性尚可。

操作建议

• 策略：短期糖价以震荡为主，预计维持在[5000，5550]区间。
• 关注点：后续需密切关注原油价格走势及巴西制糖比变化，同时留意进口量和国内消费情况。

风险提示

1. 疫情再次爆发可能影响供应链和消费预期。
2. 原油价格大幅上涨可能带动糖价上行。

重点关注事件

• 巴西1月出口糖209.97万吨，同比增加30.44%。
• 印度2020年10月1日至2021年1月31日期间，累计产糖1768万吨，同比增长25.39%。
• 20/21榨季国内总供给为1710.5万吨，总消费量为1530万吨，供需失衡。

附录：中财期货有限公司分支机构信息

特别声明

本报告信息来源于公开资料，中财期货有限公司不对信息的准确性或完整性作出保证。报告观点仅供参考，不构成操作依据，投资者据此操作，风险自担。未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。