20250403-开源证券-海天味业-603288.SH-公司信息更新报告_收入稳健增长_盈利能力同比改善_4页_873kb

海天味业（603288.SH）投资总结

核心内容

海天味业（603288.SH）于2025年4月3日发布信息更新报告，显示其2024年收入和利润表现稳健，且盈利预测被小幅调整，未来三年收入和利润有望持续增长。

主要观点

• 收入表现：2024年公司营收为269.00亿元，同比增长9.53%；其中2024Q4营收65.02亿元，同比增长10.03%。收入略低于市场预期，但利润基本符合预期。
• 盈利改善：2024年净利率提升0.66个百分点至23.63%，主要得益于原材料采购成本下降带来的毛利率提升2.26个百分点至37.00%。
• 盈利预测：调整后的2025-2027年归母净利润分别为71.0/80.0/88.8亿元，同比增长分别为12.0%/12.7%/10.9%。当前股价对应PE分别为32.0/28.4/25.6倍。
• 产品结构：酱油、调味酱、蚝油营收分别增长8.87%/9.97%/8.56%，其他品类营收同比增长16.75%。
• 渠道布局：线下渠道营收同比增长8.93%，线上渠道增长显著，同比增长39.78%，公司积极布局新零售，推动经销商通过抖音等平台销售。
• 财务健康：公司资产负债率持续下降，从2023年的24.4%降至2024年的23.1%，预计2025年将进一步降至20.3%。流动比率和速动比率均呈上升趋势，分别从3.4和3.1提升至4.3和4.9。
• 现金流状况：2024年经营活动现金流为6844亿元，投资和筹资活动现金流分别为-3776亿元和-4002亿元，但2025年后现金流有望改善。
• 估值指标：P/B持续下降，从2023年的8.0倍降至2024年的7.4倍，预计2025年进一步降至6.0倍。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场拓展及竞争风险
• 原料价格波动风险

全年展望

公司改革红利逐步释放，收入利润进入稳健增长阶段。在酱油、蚝油、酱类三大基本盘稳定增长的基础上，公司持续开拓复合型调味料新品，带动其他业务快速增长。同时，加大对餐饮及工业渠道的布局，预计2025年仍保持稳健增长。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：看好

分析师承诺

分析师承诺所发表观点为个人意见，不与报酬挂钩，研究质量、客户反馈、竞争因素及公司整体收益为报酬评判因素。

估值方法局限性说明

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证证券在特定价格交易。

法律声明

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