20250513-东吴证券-海天味业-603288.SH-经营稳扎稳打_保持战略定力_3页_473kb

海天味业（603288）近期线下调研显示，公司经营保持积极态势，中长期战略稳健。核心业务方面，持续巩固酱油、蚝油、调味酱等传统品类优势，通过产品升级维持增长；同时拓展醋、料酒、复调等新兴品类，布局有机、薄盐、无麸质等健康营养赛道，实现从单一品类向全品类覆盖转型。渠道方面，依托强大网络挖掘下沉市场潜力，预计2025年收入将稳健增长，中长期发展可期。

成本端，2025Q1大豆、白糖、玻璃、PET等原材料价格同比下降，叠加酱油酿造周期因素，成本红利有望延续。供应链优化推动柔性体系构建，提升渠道适配能力，预计规模效应将持续释放，2025年净利率稳中有升。公司坚持价盘稳定策略，提供高性价比产品；海外布局采用本地化模式，结合优势与当地需求开发差异化产品，逐步推进国际市场拓展。

2025年5月港股上市获证监会备案，拟发行不超过711亿股，有助于资源整合与中长期产能布局，强化国际竞争力并提升股东回报。盈利预测显示，2025-2027年收入分别为296.9/328.2/363.3亿元，同比增速10%/11%/11%；归母净利润预计70/78/86亿元，同比增速11%/11%/11%，对应PE为33/30/27倍，维持“增持”评级。风险提示包括原材料价格上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期及食品安全问题等。