20160711-联讯证券-吉艾科技-300309.SZ-新建丹格拉炼厂_有效对冲低油价风险_未来业绩最大看点_16页_1mb

吉艾科技投资分析总结

核心内容概述

吉艾科技是一家专注于石油天然气勘探开发工程技术服务的公司，近年来通过产品创新、海外拓展和炼化业务布局，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司当前估值较低，但随着原油市场逐步回暖及丹格拉炼油厂项目的推进，未来业绩有望显著提升。

主要观点

• 原油市场逐步回暖：全球油气市场正在逐步恢复平衡，供需过剩情况有所缓解。预计2017年底原油价格将回升至60美元/桶以上，当前50美元/桶为合理价格。
• 油服行业承压，但公司技术领先：尽管油服行业整体面临压力，公司凭借持续的研发投入和快速的产品更新，保持了在测井仪器领域的技术优势，未来有望抢占国内市场份额。
• 收购安埔胜利，实现国际化布局：通过收购安埔胜利，公司完成了从单一测井服务向综合性油服企业的转型，业务覆盖石油工程技术服务与油田工程总承包，有望成为“中国版斯伦贝谢”。
• 丹格拉炼油厂项目为业绩增长点：公司响应“一带一路”政策，在塔吉克斯坦投资建设年产能120万吨的炼油厂，项目预计2018年达产，将显著提升公司盈利能力和业务规模。
• 估值合理，给予“买入”评级：公司当前估值低于可比公司，合理估值区间为90-110X，合理股价为15.3-18.7元/股，给予“买入”评级。

关键信息

原油市场趋势

• 全球油气供需过剩从150万桶/日降至120万桶/日。
• OPEC、俄罗斯和美国的产量均有所下降。
• 需求预计在2016年达到9590万桶/日，较之前有所上调。
• 原油价格自2016年1月反弹80%，预计2017年底回升至60美元/桶以上。

公司概况

• 公司成立于2012年4月，总股本4.35亿股，当前股价13.31元。
• 2015年净利润同比下降13.18%，主要受低油价及账期拉长影响。
• 公司高管和员工大比例参与定增计划，彰显对公司前景的信心。

丹格拉炼油厂项目

• 项目位于塔吉克斯坦丹格拉自由经济区，预计2018年达产。
• 项目总投资17.9亿元，拟投入募集资金5.9亿元。
• 主要产品为汽油、柴油和沥青，预计年均净利润9.58亿元，内部收益率34.42%，投资回收期4.65年。

安埔胜利收购

• 收购安埔胜利100%股权，金额8亿元，增强公司海外业务能力。
• 安埔胜利在哈萨克斯坦有5支钻井团队满负荷工作，业绩承诺完成率良好。
• 项目完成后，公司业务模式将更接近国际油服巨头，具备综合服务能力。

可比公司分析

• 国内可比公司包括恒泰艾普、杰瑞股份、中海油服、神开股份。
• 吉艾科技估值相对较低，合理PE区间为90-110X，合理股价为15.3-18.7元。
• 恒泰艾普、杰瑞股份等公司PE分别为82.77X和129.40X，吉艾科技估值更具吸引力。

未来业绩看点

• 丹格拉炼油厂：将成为公司未来1-2年业绩增长的主要来源，预计2016-2018年归母净利润分别为1.40亿、2.90亿、3.25亿元，对应EPS分别为0.32元、0.67元、0.75元。
• 海外拓展：通过安埔胜利，公司已在哈萨克斯坦等中亚国家开展业务，未来有望进一步拓展至刚果、伊拉克、巴基斯坦等地。
• 技术优势：公司持续推出市场急需的新产品，如随钻测井技术，有望在未来抢占市场。

风险提示

• 国际油价波动：若油价大幅下跌，将对上游业务产生负面影响。
• 项目进展不及预期：丹格拉炼油厂项目可能因政策、资金或技术问题延迟投产。

投资评级说明

• 买入：预计公司未来1-2年涨幅在15%以上。
• 行业投资评级：若行业整体回报高于基准指数5%以上，给予增持；若低于5%，则给予减持。

总结

吉艾科技凭借在测井仪器领域的技术优势、安埔胜利的收购以及丹格拉炼油厂项目的推进，展现出较强的业务增长潜力。公司估值相对较低，未来业绩有望显著改善，具备长期投资价值。