白酒行业2019年中报总结_高档酒引领行业延续快增_优势品牌强者愈强_14页_1mb

高档酒引领行业延续快增，优势品牌强者愈强

核心内容概述

2019年白酒行业继续呈现快速增长态势，板块营收和净利润分别同比增长19.04%和25.88%，显著高于全行业平均增速。行业集中度进一步提升，高端酒表现尤为突出，而中低端酒企则面临竞争加剧与业绩分化。同时，白酒板块的盈利能力持续增强，毛利率、净利率均有所提升，费用率下降，整体盈利空间扩大。

主要观点

行业增长与盈利增强

• 行业整体增长：白酒板块在2019年1-6月保持快速增长，收入与利润分别同比增长19.04%和25.88%，显著跑赢全行业。
• 高端酒表现突出：茅台、五粮液、泸州老窖等一线名酒业绩增长最快，其中茅台收入与净利润增速分别达26.56%和31.91%，展现出强劲的市场竞争力。
• 利润增速高于收入增速：酒企普遍通过提价和产品结构升级，提升了利润表现，增值税下调也释放了利润红利。
• 毛利率与净利率提升：白酒板块毛利率同比提升0.69个百分点，净利率同比提升1.55个百分点，费用率同比下降0.80个百分点，盈利能力显著增强。
• 现金流表现良好：2019年1-6月白酒板块经营性净现金流同比增长59.42%，其中茅台、五粮液、山西汾酒等企业现金流增长显著。

行业展望与估值分析

• 预收款与现金流：白酒板块预收款同比增长14.89%，茅台同比增长23.30%，显示出经销商对高端酒的强劲需求。
• 估值中枢上移：目前白酒板块PE-TTM约为35倍，接近历史估值中枢，未来有望持续上移，特别是在MSCI纳入等利好因素推动下。
• 基金持仓创新高：食品饮料板块基金持仓比例达到19.63%，白酒板块持仓比例为15.54%，均创历史新高，表明市场对白酒板块的重视程度持续上升。

投资建议

• 板块结构性繁荣：白酒行业整体保持稳健增长，优势品牌将享受消费升级带来的红利。
• 重点推荐酒企：茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、山西汾酒、今世缘等优质酒企表现突出。
• 业绩与估值双击：白酒板块在2019年迎来业绩与估值双击，板块涨幅显著，远超大盘。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司数：90家
  • 行业总市值：2454678.05百万元
  • 行业流通市值：2238277.27百万元

• 重点公司EPS与PE：

  • 茅台：2019年EPS为35.06元，PE-TTM为27.72倍
  • 五粮液：2019年EPS为4.56元，PE-TTM为31.12倍
  • 古井贡酒：2019年EPS为4.42元，PE-TTM为28.40倍
  • 顺鑫农业：2019年EPS为2.27元，PE-TTM为22.78倍
  • 口子窖：2019年EPS为3.08元，PE-TTM为21.61倍

• 投资评级：整体维持“增持”评级，认为白酒板块未来有望持续获得超额收益。

风险提示

• 中高端酒动销不及预期：若宏观经济波动，可能影响白酒消费。
• 三公消费限制：公务消费减少可能对行业造成一定冲击。
• 食品安全事件：如塑化剂等食品安全问题可能对行业造成毁灭性影响。

总结

白酒行业在2019年上半年继续保持快速增长，盈利能力显著增强，行业集中度进一步提升。高端酒企业表现尤为突出，成为业绩增长的主要驱动力。同时，白酒板块估值中枢上移，基金持仓创新高，显示出市场对其的看好。未来，白酒行业有望持续结构性繁荣，优势品牌将尽享消费升级红利，板块估值有望进一步提升，带来持续的超额收益。