20251122-中国银河-钢铁行业2026年度策略报告_政策催化可期_业绩改善共振_35页_9mb

钢铁行业2026年度策略报告总结

核心内容

• 行业表现：2025年钢铁行业涨幅位列全行业第8，Q3市场表现优异。2025年至今SW钢铁行业指数累计上涨22.2%，高于Wind全A指数20.1%。
• 盈利能力改善：2025年1-3季度，钢铁行业实现营业收入14,252.05亿元，同比增长6.4%；归母净利润218.53亿元，同比扭亏为盈。Q3单季度归母净利润87.16亿元，同比扭亏为盈，环比增长12.2%。
• 政策催化：反内卷政策逐步深化，环保与能效标准明确且可监测度高，叠加产能置换重启，行业出清有望加速推进，行业集中度提升。
• 投资建议：关注三大方向：高分红子行业龙头、高技术壁垒企业、中长期供给格局改善的上游资源品。
• 风险提示：控产限产不及预期、下游需求修复缓慢等风险。

主要观点

2025年回顾

• 市场表现：钢铁行业整体录得可观超额收益，普钢持仓市值维持高位。
• 基本面改善：行业盈利能力显著改善，销售毛利率、净利率、ROE均回升，Q3单季度盈利环比增长。
• 供需结构优化：行业集中度提升，需求侧新基建、新能源等制造用钢兴起，支撑板材与特钢景气。
• 政策影响：反内卷政策密集落地，推动行业结构调整与治理。

2026年展望

• 政策继续推进：环保与能效管控趋严，利好政策有望加速落地，推动行业绿色化、智能化与科技创新。
• 供需关系改善：通过产能出清与需求拓展，供需关系有望逐步改善，行业自律成为趋势。
• 价格与成本：铁矿石与焦煤供给宽松，成本支撑增强，钢铁行业盈利有望改善。

关键信息

行业集中度提升

• 钢铁行业集中度有所提升，2024年CR4为26.9%，CR10为43%。
• 行业分为五大梯队，第一梯队为宝武系巨头，第二梯队为大型国有企业，第三梯队为大型民营企业，第四梯队为中小型国有企业，第五梯队为中小型民营企业。

投资方向

1. 高分红子行业龙头：关注中信特钢、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份等。
2. 高技术壁垒企业：关注方大特钢、新钢股份、久立特材等。
3. 上游资源品：关注包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业等。

政策影响

• 反内卷政策：2023年中央经济工作会议首次提出“反内卷”，2025年政策升级，明确整治“内卷式”竞争。
• 节能降碳：2024年6月发布的《钢铁行业节能降碳专项行动计划》要求2025年底能效标杆水平以上产能占比达30%。
• 产能置换：2025年10月发布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》要求置换比例不低于1.5:1。

行业挑战

• 产能过剩：2024年国内粗钢产量10.05亿吨，同比下降2.3%，粗钢表观消费量7.33亿吨，同比下降5.3%。
• 成本压力：铁矿石、焦炭、焦煤占钢铁总成本约70%，其中铁矿石占50%。
• 盈利修复：2025年钢铁行业盈利能力显著改善，销售毛利率回归中枢水平。

重点关注公司盈利预测与估值

风险提示

• 控产限产不及预期：可能导致行业供需失衡。
• 下游需求修复缓慢：影响行业盈利能力与增长潜力。