20260227-中国银河-钢铁行业点评报告_供需格局改善_政策催化预期渐强_2页_982kb

钢铁行业分析总结

核心内容概述

2026年春节后首周，SW钢铁指数大幅上涨12.3%，其中2月25日与27日两日涨幅均超过3%。该上涨趋势主要由供需格局改善及政策催化预期增强推动。

主要观点

1. 政策催化与成本压力释放

• 政策利好：2026年房地产政策优化，包括“白名单”项目贷款展期及“三道红线”监管取消，有利于建筑用钢需求。冶金工业研究院预测2026年建筑用钢占比仍将维持在48.6%。
• 制造业用钢回暖：汽车、造船、家电等行业用钢需求出现回暖迹象，推动整体钢铁需求上升。
• 供给侧改革预期增强：两会即将召开，钢铁产业政策催化预期渐强，工信部等五部门发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》中提到的分级管理或将进一步细化。
• 原料端供给趋松：2月国内主要45港口铁矿石库存量创历史新高，预计2026年全球铁矿石产量将增加6,504万吨，对铁矿石价格形成下行压力，钢铁成本有望释放。
• 钢厂开工率回升：国内247家钢厂的高炉开工率与产能利用率均有反弹，有助于摊薄固定成本，支撑钢价触底回升。

2. 行业集中度提升与反内卷趋势

• 反内卷逐步深入：钢铁行业长期存在“卷产量、卷价格、卷品种”的竞争现象，反内卷成为行业发展的关键方向。
• 合规产能要求：工信部《钢铁行业规范条件（2025年版）》要求2026年起完成全流程超低排放改造并公示，中小钢企达标难度大。
• 产能出清加速：前期违规、多建的产能将逐步退出，行业集中度有望进一步提升。
• 国际对比：2024年国内钢铁行业CR4为26.9%，CR10为43%，与日本（CR3=87%）、韩国（CR3=93%）、美国（CR5=84%）相比仍有较大差距。
• “十五五”规划影响：在政策支持、市场推动和行业共识下，钢铁行业将加快兼并重组，龙头钢企具备技术与资金优势，有望优先受益。

关键信息

• 行业现状：钢铁行业具有大体量、重资产、弱盈利的特征，近年来经历较长的盈利下行周期。
• 未来展望：随着政策推动和产能出清，行业集中度将稳步提升，盈利能力有望修复。
• 投资建议：
  • 关注积极布局兼并重组、强化龙头地位的公司：如宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份。
  • 关注品种结构优化、持续高分红的公司：如华菱钢铁、首钢股份、南钢股份。
  • 关注高技术壁垒、具备稀缺性的公司：如中信特钢、方大特钢、新钢股份。

风险提示

• 宏观经济波动：周期性经济变化可能影响钢铁需求。
• 绿色转型成本：超低排放改造投资与运行成本较高，中小钢企面临较大压力。
• 控产限产力度不足：若政策执行不到位，可能影响供需格局改善。
• 下游需求修复缓慢：若房地产、制造业等下游行业需求恢复不及预期，将对钢铁行业造成压力。

分析师信息

• 赵良毕：通信&钢铁组首席分析师，中国银河证券研究院，分析师登记编码：S0130522030003。
• 洪烨：通信&钢铁组分析师，中国银河证券研究院，分析师登记编码：S0130523060002。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳：0755-83479312
  • 上海：021-60387901
  • 北京：010-80927721
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

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