> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 供需格局改善，政策催化预期渐强 2026年02月27日 # 核心观点 事件：2026年春节后首周SW钢铁指数上涨 $12.3\%$ ，领跑全行业，其中2月25日与2月27日两度日涨幅超 $3\%$ 政策催化预期渐强，成本压力或将释放。需求侧近期京沪相继优化购房政策，地产“白名单”项目贷款展期、“三道红线”普适性高频监管取消等融资利好不断，尽管近年来建筑用钢占比趋势下降，但据冶金工业研究院预测2026年依旧有约 $48.6\%$ 的水平，同时汽车、造船、家电等制造业用钢亦现回暖迹象。供给侧两会在即，钢铁产业政策催化预期渐强，工信部等五部门发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》中所提及的分级管理有望进一步细化，唐山地区部分钢厂接到自主减排通知，助力供需格局改善。同时原料端2月国内主要45港口铁矿石库存量创历史新高，供给趋松，据Mysteel数据已经投产但在2026年将贡献一定增量的矿山项目合计17个，以西芒杜为代表的18个新增产能项目也将为铁矿石供应增色，预计2026年全球铁矿石产量同比有望增加6,504万吨，后续铁矿石价格偏空对待，钢铁成本压力或将释放，且与2025年的“双焦”让利相比，铁矿石在钢铁中的成本占比更高，对盈利能力的提振效应更强。当下国内247家钢厂的高炉开工率与高炉炼铁产能利用率均有反弹摊薄固定成本，对钢价可能的触底回升形成有力支撑。 - 反内卷如火如荼，行业集中度抬升龙头有望优先受益。钢铁行业具备大体量、重资产、弱盈利特征，“卷产量、卷价格、卷品种”风气盛行，反内卷迫在眉睫。工信部发布的《钢铁行业规范条件（2025年版）》中所述合规产能，若为2016年以前建成，则需在2016年国务院国资委、各省级人民政府上报国务院备案去产能实施方案的钢铁行业冶炼设备清单内，若为2016年及以后建成，则需符合工信部发布的《钢铁行业产能置换实施办法》中的相关要求，同时主体工艺技术及装备还受由国家发改委制定的《产业结构调整指导目录》的约束，停止产能置换而退出的钢企，由于产能指标后续无法正常转换，可能会产生实质性灭失，连续停产12个月以上或被执行破产清算的产能亦不满足规范条件，因此前期产能置换过程中的多建、违建产能，后续大概率将出清。合规产能需自2026年起完成全流程超低排放改造并公示，对于部分中小规模的民营钢企而言，完成改造的投资与运行成本较高，盈利端历经接近四年的下行周期，且本身在手现金不足、融资手段匮乏，达标难度陡增。据中国钢铁工业协会数据2024年国内钢铁行业 $\mathrm{CR4} = 26.9\%$ 、 $\mathrm{CR10} = 43\%$ ，较2020年分别 $+4.6\mathrm{pct}$ 、 $+4.4\mathrm{pct}$ ，尽管行业集中度有所抬升，但与其他主要钢铁生产国相比差距仍大，据世界钢铁协会数据2024年日本钢铁行业 $\mathrm{CR3} = 87\%$ 、韩国 $\mathrm{CR3} = 93\%$ 、美国 $\mathrm{CR5} = 84\%$ ，“十五五”时期在政策支持、市场推动、行业共识下钢铁将进一步加快兼并重组步伐，龙头占据技术与资金优势。 投资建议：钢铁反内卷逐步纵深，出清有序推进，行业集中度稳步抬升，同时钢铁稳增长强调绿色化、智能化与科技创新，高品质特殊钢与高端装备用特种合金钢具备稀缺性，建议关注：（1）积极布局兼并重组，提升协同效应，强化龙头地位，宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份等；（2）品种结构不断优化，持续稳定高分红，华菱钢铁、首钢股份、南钢股份等；（3）高技术壁垒对抗“内卷”，业绩与估值修复空间显著可期，中信特钢、方大特钢、新钢股份等。 风险提示：宏观经济周期性波动的风险；绿色转型成本过高的风险；控产限产力度不及预期的风险；下游需求修复缓慢的风险等。 # 钢铁行业 # 推荐 维持评级 # 分析师 # 赵良毕 ：010-8092-7619 $\boxtimes$ : zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 # 洪烨 ：0755-8347-9312 : hongye_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060002 相对沪深300表现图 2026年02月27日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # 相关研究 1.【银河钢铁】行业点评报告_钢铁行业2025年业绩预告：盈利改善趋势渐显，“十五五”开局产能加速出清20260131 2.【银河钢铁】行业点评：行业盈利修复提速，龙头优势凸显 3.【银河钢铁】行业周报_碳市场配额方案印发，钢铁供给侧有望收缩 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 赵良毕，通信&钢铁组首席分析师，科技大组组长。北京邮电大学通信硕士，2022年加入中国银河证券。8年中国移动通信产业研究经验，7年证券从业经验。曾获2020年Wind金牌通信分析师前五名，2022年Choice通信行业最佳分析师前三名等。 洪烨，通信&钢铁组分析师。中国人民大学财务硕士，曾供职于国泰君安证券，2023年加入中国银河证券。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 <table><tr><td>评级标准</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。</td><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅10%以上</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅20%以上</td></tr><tr><td>谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr></table> # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn