20210827-天风证券-世华科技-688093.SH-21H1业绩稳中有进_下半年旺季+扩产业绩有望加速释放_3页_700kb

世华科技（688093）21H1业绩总结

核心内容

世华科技在2021年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均同比增长显著。公司作为复合功能性材料平台型厂商，主要受益于电子复合功能材料业务的增长，且其业绩深度绑定苹果产业链。此外，公司正稳步推进IPO募投项目，提升产能与市场份额。

主要观点

2021年中报业绩亮点

• 营业收入：2021年H1实现营收1.49亿元，同比增长45.43%。
• 净利润：归母净利润达0.65亿元，同比增长122.43%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长73.91%。
• 季度表现：Q2营收0.84亿元，同比增长47%，环比增长28%；归母净利润0.32亿元，同比增长80%，环比下降5%（剔除政府补助影响后环比增长27.4%）。
• 盈利能力提升：2021年H1毛利率达62.48%，同比增长5.1%；净利率达43.71%，同比增长15.14个百分点；扣非净利率达32.47%，同比增长5.32个百分点。

产品结构

• 电子复合材料：收入9846万元，同比增长150.3%，占营收比重66.1%，同比增长27.7%。
• 精密制程材料：收入4578万元，同比下降8.5%，占营收比重30.7%，同比下降18.1%。
• 光电显示模组材料：收入475万元，同比下降63.2%，占营收比重3.2%，同比下降9.4%。

研发投入

• 研发投入：2021年H1为1461万元，同比增长93.93%，占营收比重9.8%，同比提升2.45个百分点。

关键信息

下半年业绩展望

• 传统旺季：受益于消费电子传统旺季及苹果9月新品发布，公司业绩有望加速释放。
• 苹果新机备货：苹果新机备货力度加大将推动功能性材料需求增长。
• 产能释放：IPO募投项目稳步推进，已布局5条高精密涂布线，其中4条逐步试生产和投产，1条OLED国际高端生产线预计2022年初完成。

中长期发展策略

• 新产品导入：A客户功能性材料需求规模大、料号多，公司目前份额较低，提升空间大。
• 客户拓展：光电显示模组材料已成功导入三星，背靠苹果、三星等优质客户有助于品牌影响力提升。
• 向上游延伸：计划投资2.6亿元设立全资子公司，开发丙烯酸系列功能高分子材料，优化原材料采购结构，提升盈利能力。

财务预测与估值

投资建议

• 净利润预测调整：2021/2022年净利润由2.3/3.08亿元下调至2/2.89亿元。
• PE估值：对应2021/2022年PE分别为43.70倍和30.32倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产能爬坡不及预期
• 苹果新产品销量不及预期
• 新产品导入及客户拓展不及预期

财务指标趋势

资产负债与现金流

估值比率

总结

世华科技在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，尤其在电子复合材料领域。公司依托苹果等优质客户，业绩具备较高能见度。同时，公司正通过IPO募投项目和新产品导入提升市场份额与盈利能力。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，研发投入增加，未来成长空间较大。短期来看，下半年传统旺季和苹果新机备货将推动业绩加速增长；中长期则关注新产品导入、客户拓展及产业链向上延伸带来的业绩弹性。