20250531-五矿期货-聚酯周报_去库格局仍将延续_原料估值持续修复_69页_6mb

聚酯产业链周度分析总结

核心内容

本周聚酯产业链整体呈现震荡走势，PX、PTA和MEG价格均有所波动，但整体仍处于去库周期。尽管部分产品价格下跌，但基本面预期支撑价格走势，尤其在PX方面，由于其较强的供需格局，价格表现相对偏强。PTA和MEG则因成本端修复和需求端压力较小，维持震荡格局。

主要观点

• 价格表现：PX、PTA和MEG价格均出现震荡回调，但整体仍处于上升趋势，尤其在成本端修复和供需预期支撑下。
• 供应端：PX、PTA和MEG整体仍处于检修季，但随着检修量逐渐减少，供给端将逐步恢复。
• 需求端：聚酯负荷维持高位，终端需求偏强，尤其在纺服出口方面表现较好，但部分产品如瓶片库存偏高，存在负荷下降预期。
• 库存：整体库存持续去化，尤其是PTA和MEG，港口库存和下游库存均有所下降。
• 利润端：PTA加工费有支撑，但MEG利润下降，成本端修复幅度较大，存在估值回调风险。

关键信息

01 周度评估及策略推荐

• 价格表现：PX 09合约单周下跌34元，报6618元；PTA 09合约单周下跌16元，报4700元；MEG 09合约单周下跌54元，报4349元。
• 供应端：中国负荷上升，但海外装置检修，整体仍处于检修季。
• 需求端：聚酯负荷维持高位，终端需求偏强，但部分产品如瓶片库存偏高，存在负荷下降预期。
• 库存：PTA社会库存延续去库趋势，MEG港口库存预期持续去化。
• 估值成本端：PXN和石脑油裂差上升，成本端修复幅度较大，存在估值回调风险。

02 期现市场

• PX：现货CFR中国上涨16美元，报842美元；PXN上升23美元，报283美元。
• PTA：现货华东价格上涨70元，报4945元；PTA加工费下降12元，报371元/吨。
• MEG：现货华东价格下跌30元，报4495元；MEG进口利润下降，成本端修复幅度较大。

03 对二甲苯基本面

• 供应端：PX产能保持稳定，但负荷下降，进口量减少。
• 需求端：PTA负荷下降，但聚酯需求维持高位。
• 库存：PX社会库存下降，库消比维持高位。
• 小结：PX基本面预期支撑价格，但随着检修季结束，存在估值回调风险。

04 PTA基本面

• 供应端：PTA负荷下降，但聚酯需求维持高位。
• 需求端：聚酯负荷维持高位，终端需求偏强。
• 库存：PTA社会库存下降，库消比维持高位。
• 小结：PTA仍处于去库周期，但加工费有支撑，估值震荡。

05 MEG基本面

• 供应端：MEG负荷维持高位，但部分装置降负荷。
• 需求端：聚酯需求维持高位，但MEG进口量减少。
• 库存：MEG港口库存下降，库消比维持高位。
• 小结：MEG利润下降，成本端修复幅度较大，存在估值回调风险。

06 聚酯及终端

• 供应端：聚酯负荷维持高位，部分工厂减产。
• 需求端：终端需求偏强，尤其是纺服出口。
• 库存：聚酯库存维持低位，但部分产品如瓶片库存偏高。
• 小结：聚酯库存压力较小，但部分产品存在负荷下降预期。

结论

总体来看，聚酯产业链仍处于去库周期，PX、PTA和MEG价格震荡，但基本面预期支撑价格走势。尽管成本端修复幅度较大，存在估值回调风险，但终端需求偏强，尤其是纺服出口，预计短期内价格仍将维持震荡。