20160323-申万宏源-2016智能制造春季策略：景气上行驱动收入预期，模式预期推荐两条主线_2mb

智能制造2016春季策略总结

核心内容

本报告分析了2016年智能制造领域的投资机会，提出应关注收入预期和模式预期两大主线。收入预期聚焦于智能装备景气上行的三大领域：3C、锂电池及仓储物流；模式预期则关注智能制造生态圈与服务机器人。

主要观点

1. 智能装备板块市场回顾

• 2015.1.1-2015.6.12：市场迎来大狂欢，但公司估值偏高，业绩并非决定因素。
• 2015.6.13-2015.8.25：业绩优势逐步显现，成为下跌潮的缓冲垫，但过高估值仍成助跌因素。
• 2015.8.26-2015.12.23：板块反弹，优质企业表现突出。
• 2015.12.24-2016.1.7：估值偏高再次导致杀跌，前期反弹力度大但无业绩支撑的公司跌幅显著。

2. 智能制造投资的三“期”因素

• 景气周期：决定是否进行改造，景气上行行业与高景气拐点向下行业改造热情高。
• 技术周期：决定能否进行改造，为智能改造提供可能性和升级空间。
• 投资回收期：景气上行行业可接受回收期为2年，景气拐点行业低于1.5年，完整解决方案为3-5年。

3. 智能制造三大景气上行领域

• 3C：市场规模达3000亿元，盈利空间从收入向成本转移，技术突破推动需求爆发。
• 锂电池：市场规模1800亿元，行业投资加速，预计未来5年复合增速55%。
• 仓储物流：市场规模2000亿元，受益于从生产自动化到物流自动化改造。

4. 智能制造生态圈

• 设备-人-数据：构建完整智能制造生态圈，数据驱动从制造盈利向服务盈利转化。
• 工业大数据：从监测到控制，从定制到复制，提升效率。
• 工程师红利：完善智能制造职业教育，推动中国智造发展。

5. 服务机器人

• 技术突破：人机互动技术仍需突破，目前成熟度低于自程序类产品。
• 市场成熟度：特种服务机器人>家用>医疗。
• 政策推动：消防、农业植保等领域受到政策直接支持，具有增长潜力。

关键信息

5.1 投资策略

• 收入预期：强烈推荐3C、锂电池及仓储物流自动化领域龙头。
• 模式预期：关注政策推动的特种服务机器人放量标的，如消防机器人、无人机。

5.2 收入预期龙头组合

• 智云股份：下游3C和锂电池自动化需求叠加，市场空间有望扩大。
• 先导智能：锂电池卷绕分切智能装备龙头，占据行业90%市场份额，具有绝对龙头地位。
• 山东威达：具备较强的总包能力，项目经验丰富，成长性超预期。

5.3 特种服务机器人

• 隆鑫通用：预计2016-2017年EPS分别为1.10、1.31，PE分别为16.0、13.5，估值安全边际大。
• 威海广泰：战略布局清晰，业务发展稳健，预计2016年合理价格为42.37元/股。

5.4 估值表

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：相对强于市场表现5%-20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%。
• 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

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