20160323-申万宏源-2016智能制造春季策略：景气上行驱动收入预期，模式预期推荐两条主线_31页_2mb

智能制造2016春季策略总结

核心内容

本报告分析了2016年智能制造领域的投资机会，提出应关注收入预期和模式预期两大主线。收入预期主要集中在3C、锂电池、仓储物流三大景气上行领域，而模式预期则聚焦于智能制造生态圈和服务机器人。

主要观点

市场回顾

• 2015.1.1—2015.6.12：智能装备板块迎来上涨热潮，部分公司估值偏高，业绩并非首要驱动因素。
• 2015.6.13—2015.8.25：业绩优势成为下跌缓冲，但高估值仍对股价造成压力。
• 2015.8.26—2015.12.23：板块反弹，优质企业表现突出。
• 2015.12.24—2016.1.7：估值偏高导致再次杀跌，前期反弹无业绩支撑的公司跌幅较大。

智能制造投资三“期”因素

• 景气周期：决定是否进行改造，高景气行业与景气拐点行业改造意愿较强。
• 技术周期：决定是否能进行改造，技术突破是智能改造的前提。
• 投资回收期：景气上行行业可接受回收周期为2年，景气拐点行业为1.5年以下，完整解决方案为3-5年。

智能制造三大景气上行领域

• 3C行业：市场空间达3000亿元，盈利空间从收入向成本转移，技术突破推动需求爆发。
• 锂电池行业：市场空间为1800亿元，自动化率低，国产替代与人工替代双轮驱动。
• 仓储物流行业：市场空间达2000亿元，物流自动化改造空间大，受益企业从生产自动化向物流自动化扩展。

服务机器人

• 技术突破：人机互动技术尚未成熟，目前以自程序类产品为主，未来需突破视觉与语音语义技术。
• 市场成熟度：特种服务机器人 > 家用服务机器人 > 医疗服务机器人。
• 政策推动：消防、农业植保等特种机器人受到国家和地方政策支持，具有优先放量潜力。

关键信息

智能制造生态圈

• 构建设备—人—数据的完整生态，推动从制造盈利向服务盈利转化。
• 工业大数据和云计算的应用，提升定制化项目的标准化与效率。
• 强调工程师红利的重要性，建议加强智能制造职业教育体系建设。

投资策略

• 推荐主线：收入预期三大领域（3C、锂电池、仓储物流）及模式预期两条主线（智能制造生态圈、服务机器人）。
• 重点公司：
  • 智云股份：3C和锂电池自动化需求叠加，市场空间有望扩大。
  • 先导智能：锂电池卷绕分切智能装备龙头，行业占比达90%，具备产业链延伸潜力。
  • 山东威达：具备较强的总包能力与项目经验，成长性超预期。
  • 隆鑫通用：通用动力与植保无人机龙头，具备较大安全边际。
  • 威海广泰：布局通用航空、军品、无人机，估值合理，建议买入。

估值表（2016年3月18日）

政策与市场动态

• 消防机器人：国家及地方层面出台鼓励政策，推动多功能消防机器人逐步替代传统消防车。
• 农业植保机器人：中央及地方政策支持，如河南、江苏扬州、浙江宁波等地提供补贴，推动无人机植保发展。

投资评级说明

• 买入：证券相对市场基准指数涨幅超过20%；
• 增持：相对市场基准指数涨幅在5%~20%之间；
• 中性：相对市场基准指数涨幅在-5%~+5%之间；
• 减持：相对市场基准指数涨幅低于5%。

法律声明

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