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金地商置（00535.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对金地商置（00535.HK）的财务表现、拿地策略、销售去化率及债务结构进行了详细分析，并提出了投资建议与风险提示。

主要财务指标（2017A-2020A）

数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

投资要点

• 公司业绩符合市场预期
  2020年营业收入163.2亿元，同比增长39.4%；毛利65.9亿元，同比增长6.2%；归母净利润43.6亿元，同比增长14.6%；核心净利润率28.7%。公司派息稳定，2020年派息0.08元，派息率30%。

• 聚焦一二线城市，拿地方式多元化
  截至2020年末，公司土储达1863万平米，其中一二线城市占比81%。新增土储558万平米，通过勾地、收购、旧改方式拿地占比45%、15%和6%，公开市场拿地占比降至33%。全年获地平均溢价率5.5%。

• 合约销售去化率提高
  2020年住宅平均推盘去化率69%，较2019年提升1个百分点。合约销售金额达752亿元，同比增长18.1%。2021年可售货值超1300亿元，按69%去化率预测合约销售有望达897亿元，同比增长19%。

• 债务结构稳健
  截至2020年末，净负债率52.0%，仍低于行业平均水平；平均融资成本4.8%，保持较低水平。总借款183.2亿元，短期负债占比11%，现金短债比3.6，流动性充足。

我们的观点

• 公司融资成本低，销售回款速度快，债务结构合理，ROE高于行业平均。
• 2020年拿地结构优化，非公开市场拿地占比达67%，有效控制拿地成本，未来有望保持较高毛利率。
• 产业园及自持商业业务增长迅速，公司有望转型为商业地产和综合性全国开发商及运营商。
• 当前股价对应2020年3.7倍PE，股息收益率约8%，具备一定吸引力。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策加严
• 流动性收紧
• 公司销售不及预期
• 人民币贬值

关键信息

• 分析师：宋健（songjian@xyzq.com.cn）、严宁馨（yanningxin@xyzq.com.cn）
• 联系人：孙钟涟（sunzhonglian@xyzq.com.cn）
• 报告日期：2021年03月29日
• 投资评级：未评级
• 数据来源：Wind、公司公告
• 公司概况：金地商置是一家港股通（沪、深）上市的房地产公司，专注于房地产开发与运营。

投资建议

建议投资者关注金地商置的未来发展，特别是在商业地产和综合开发领域的布局，以及其在控制成本和提升盈利能力方面的策略。当前估值和股息收益率具备一定吸引力，但需关注宏观经济和政策变化带来的风险。

披露信息

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何补偿。
• 财务权益披露：兴证国际证券有限公司及关联公司与多家房地产及相关企业存在投资银行业务关系。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，使用本报告产生的后果由客户自行承担。

总结

金地商置在2020年展现出稳健的财务表现与持续增长的业务能力，其聚焦一二线城市的土储策略、多元化的拿地方式以及良好的债务管理能力，为其未来的发展提供了坚实基础。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司当前的估值和分红表现仍具吸引力，建议投资者密切关注其后续发展动态。