20180710-东吴证券-金地商置-00535.HK-销售规模有所下滑_销售均价维持高位_4页_799kb

金地商置2018年6月经营数据及财务分析总结

核心内容

金地商置在2018年6月的销售数据有所下滑，但销售均价维持在较高水平。公司预计下半年销售规模将有所改善，同时土地储备充足且成本较低，投资物业位于核心地段，租金收入可观。整体来看，公司具备较强的盈利能力和发展潜力。

主要观点

销售情况

• 2018年6月销售数据：
  • 合约销售额：约28.12亿元
  • 合约销售面积：15.02万平方米
  • 销售均价：18700元/平方米
• 2018年1-6月累计销售数据：
  • 累计合约销售额：159.67亿元
  • 累计合约销售面积：73.65万平方米
  • 累计销售均价：21680元/平方米
• 同比变化：
  • 6月销售额同比下降 56%
  • 6月销售面积同比下降 58%
  • 1-6月销售额同比下降 29%
  • 1-6月销售面积同比下降 38%
• 销售下滑原因：
  • 部分楼盘预售推迟
  • 推盘节奏变化
• 未来预期：
  • 下半年可售货值总量预计提升
  • 销售增长有望提速

土地储备与拿地策略

• 拿地情况：
  • 2017年新增25个项目，累计规划建筑面积406.1万平方米
  • 拿地总金额：309.93亿元
  • 平均收购成本：6600元/平方米
• 土地储备：
  • 2017年末土地储备建筑面积达1371万平方米
  • 土地储备规模接近1400万平方米
• 城市布局：
  • 一线城市占比 21%
  • 二线城市占比 71%
  • 三线城市占比 8%
• 拿地特点：
  • 重点布局一线及二线热门城市
  • 土地储备充沛且成本持续低位

投资物业与租金收入

• 持有物业：
  • 位于核心城市核心地段
  • 出租率高，租金规模提升
• 重点项目：
  • 深圳威新软件科技园第一二期、北京搜狐网络大厦、上海8号桥项目出租率均达 100%
• 未来租金收入预期：
  • 商业地产板块预计竣工后租金收入将超过 10亿元

财务预测与估值

• 盈利预测（2018-2020年）：
  • 净利润（含少数股东权益）分别为：3386、4433、5606百万元
  • 净利润（不含少数股东权益）分别为：3079、4032、5101百万元
• 每股收益预测：
  • 2018E：0.19元/股
  • 2019E：0.25元/股
  • 2020E：0.32元/股
• PE估值：
  • 2018E：3.53倍
  • 2019E：2.69倍
  • 2020E：2.13倍
• 财务指标趋势：
  • 毛利率：从36.61%提升至43.73%
  • 销售净利率：从39.84%略降至38.67%
  • ROE：从15.06%提升至25.85%
  • 资产负债率：从70.12%略有上升至71.18%

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：
  • 公司拿地积极，土地储备充沛且成本低
  • 重点布局核心一二线城市，未来租金收入增长可期
  • 销售规模有望在下半年改善
  • 盈利能力持续增强，估值处于低位

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：0.81港元
• 一年最低/最高价：0.63/1.24港元
• 市净率：0.99倍
• 港股流通市值：12857.87百万元港元

基础数据

• 每股净资产：从0.69元增至1.24元
• 总股本：15873.91百万股
• 流通股本：15873.91百万股

风险提示

• 行业销售规模大幅下滑
• 按揭贷款利率大幅上行
• 房地产政策大幅收紧
• 房企资金成本大幅上行
• 港股波动性较大

图表说明

• 图1：金地商置单月销售面积及增速
• 图2：金地商置单月销售金额及增速
• 图3：金地商置累计销售面积及增速
• 图4：金地商置累计销售金额及增速
• 图5：金地商置累计销售均价
• 图6：2017年金地商置各线城市土储建筑面积占比

数据来源

• Wind资讯
• 上市公司公告
• 东吴证券研究所

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