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金地商置（00535.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对金地商置（00535.HK）的财务状况、业务发展及投资价值进行了分析，重点围绕其财务稳健性、商业地产布局及市场表现等方面展开。报告认为，金地商置在融资成本、流动性及销售回款速度方面表现良好，具备较强的转型潜力，建议投资者关注。

主要财务指标（2018A-2021H1）

数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

投资要点分析

1. 公司业绩符合市场预期

• 2021H1营业收入为50.0亿元，同比下降14%，主要由于物业销售确认收入减少。
• 毛利为14.3亿元，同比下降23%，毛利率为28.6%，同比下降7.2个百分点。
• 归母净利润为10.7亿元，同比下降34%，归母净利率为21.3%，整体业绩表现符合市场预期。

2. 自持商业物业增长潜力大

• 2021H1自持投资性物业含税租金收入为6.3亿元，同比增长35%。
• 商场及写字楼、产业园区、长租公寓分别占比50%、34%和16%。
• 开业面积达178.5万平米，同比增长47%。
• 未来四年将有约200万平米新商业项目投入运营，分布于北京、上海、南京等9个核心城市，有望为公司带来稳健现金流。

3. 合约销售稳健增长

• 2021H1合约销售金额为418亿元，同比增长34%。
• 合约销售面积为190万平米，同比增长41%。
• 住宅平均推盘去化率在60%~65%之间，回款率超90%，体现公司良好的销售与回款能力。

4. 融资成本低且流动性充足

• 截至2021H1，净负债率为68%，较2020年末上升16个百分点，主要因土地投拓力度加大。
• 平均融资成本为4.8%，处于行业较低水平。
• 总借款为219.1亿元，短期负债占比17%，现金短债比为2.0，显示公司流动性充足。

我们的观点

• 金地商置融资成本低，销售回款速度快，债务结构合理。
• 公司在产业园及自持商业领域保持高速增长，具备转型为全国性商业地产运营商的潜力。
• 当前股价对应2020年2.8倍PE，估值较低，具有投资吸引力。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策加严
• 流动性收紧
• 公司销售不及预期
• 人民币贬值

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 严宁馨：yanningxin@xyzq.com.cn，SAC: S0190521010001（非香港证监会注册持牌人）
• 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn，SAC: S0190521080001（非香港证监会注册持牌人）

投资评级说明

信息披露

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