新能源汽车行业跨市场新能源汽车产业链2017年年报总：上游量价齐升，中下游毛利率承压-20180514-光大证券-32页-3mb

新能源汽车产业链2017年年报总结

核心内容概述

2017年新能源汽车产业链整体收入增速达到 37.8%，其中上游原材料、正极材料、锂电设备等板块表现突出，收入增长显著，而中下游环节如负极材料、隔膜、电解液、电芯及PACK、电机电控等毛利率普遍承压。整体来看，上游行业受益于原材料价格上涨，业绩增长强劲；中下游则面临成本上升和市场竞争加剧的压力。

主要观点

1. 上游量价齐升：

   • 原材料（钴、锂、铜箔）收入增长均超过50%，毛利率显著提升。
   • 正极材料板块收入增长92%，其中钴系正极材料毛利率小幅上升，而LFP毛利率下滑。
   • 锂电设备收入增长94.4%，但毛利率略有下降。

2. 中下游毛利率承压：

   • 负极材料、隔膜、电解液、电芯及PACK等环节收入增速放缓，毛利率普遍下降。
   • 电机电控收入下降4.3%，毛利率下降8.2个百分点。
   • 充电桩及服务收入下降25%，但毛利率上升4.4个百分点。

3. 行业整体增长与分化：

   • 汽车电子收入增长28%，净利润增长10%。
   • 整车制造收入增长12.5%，销量增长53%。

关键信息

上游板块表现

中下游板块表现

重点公司推荐

• 上游：华友钴业、洛阳钼业、格林美、天齐锂业、赣锋锂业、金川科技、芳源环保
• 中下游：宁德时代、杉杉股份、厦门钨业、璞泰来、创新股份、天赐材料、比亚迪、宇通客车、贝特瑞

风险分析

1. 政策变化：新能源汽车政策调整可能对行业产生负面影响。
2. 技术路线更替：技术路线的不确定性可能影响企业竞争力。
3. 市场竞争加剧：中下游环节面临激烈的市场竞争，毛利率承压。

投资建议

• 长期来看，新能源汽车电动化趋势将带来万亿级市场增长。
• 中短期建议关注上游原材料及锂电设备等受益于行业增长的板块。
• 中下游建议关注细分领域龙头，以应对成本上升和竞争压力。

数据来源与图表说明

• 图1：新能源汽车产业链结构
• 图2：跨市场新能源汽车产业链2017年收入增速及平均毛利率
• 图3-14：各细分领域营业收入及净利润变化
• 表1-24：各细分领域公司分布及2017年营收/毛利率情况