新能源汽车行业2019年度中期策略：平价趋势，技术领航-20190621-广发证券-29页_2mb

新能源汽车 2019年度中期策略总结

核心内容

新能源汽车将经历三轮平价周期，分别是：

1. 2013-2018年豪华车平价周期：特斯拉引领，实现电动化突破，推动性能提升与成本下降。
2. 2019年运营车平价周期：中国市场主导，推动出租车与网约车全面电动化，实现成本回收期缩短至1.0年。
3. 2022年私家车平价周期：电池成本降至0.6元/Wh以下，燃油车与纯电动车价差缩小至1万元，最终实现平价。

主要观点

• 技术进步与成本下降是平价周期的核心：电池技术不断升级，能量密度提高，成本逐步下降，为平价周期奠定基础。
• 政策推动与市场发展：2019年新版补贴政策落地，鼓励安全性与一致性，推动A级车型放量，预计2019-2020年新能源车销量达180/250万辆。
• 运营车平价周期先于私家车：运营车辆电动化经济性显著提升，为私家车平价周期铺平道路。
• 电池技术路线影响市场：磷酸铁锂因成本优势有望率先实现平价，成为私家车市场的重要技术支撑。

关键信息

电池成本与性能

• 2019年电池成本降至1元/Wh，寿命达60万km。
• 2022年电池成本有望降至0.6元/Wh以下，实现私家车平价。
• 磷酸铁锂电池在2019年率先跌破1元/Wh，预计2022年仍比三元锂电池低约12%。

成本回收期

• 无补贴情况下，运营车辆电动化回收期为1.3年。
• 考虑2019年补贴，回收期缩短至1.0年。
• 在不同运营强度、油价、充电费等情景下，回收期分别为0.6年（乐观）、1.3年（中性）、4.4年（悲观）。

市场进展

• 出租车电动化：从2016年太原开始，2019年实现全国范围内的快速推广。
• 网约车市场：2018年各大车企纷纷布局，2019年正式发力，如吉利、上汽、长安、长城等。
• 车型覆盖：主要车型包括吉利帝豪EV、比亚迪e6、北汽EU300、广汽传祺GE3等，满足不同运营需求。

产业链与投资建议

• 关注新能源汽车产业链：如宁德时代、比亚迪、国轩高科、璞泰来、当升科技等。
• 行业评级：买入。
• 风险提示：终端销量不及预期、价格下跌超预期、技术升级低于预期。

投资建议

• 技术驱动型企业：在平价周期下，技术演进是提升市占率的关键，建议关注具备核心技术优势的新能源汽车产业链相关企业。
• 重点公司：宁德时代、比亚迪（A）/比亚迪股份（H）、国轩高科、璞泰来、当升科技等。

风险提示

• 终端销量不及预期：可能影响整个产业链发展。
• 价格下跌超预期：可能压缩企业利润空间。
• 技术升级低于预期：可能延缓平价周期实现。

图表索引

• 图1：新能源汽车三轮平价周期。
• 图2-9：特斯拉发展历程、销量、成本测算等。
• 图10-14：运营车辆成本回收期、出租车电动化进度、动力电池价格变化等。

重点公司估值与财务分析

相关研究

产业链布局

• 电池供应商：宁德时代、国轩高科、比亚迪、普莱德等。
• 整车企业：比亚迪、广汽、吉利、上汽、北汽、长安、长城等。
• 网约车平台：曹操专车、欧拉出行、享道出行、如祺出行、T3出行等。

结论

2019年是新能源汽车运营车平价周期的起点，技术进步与政策推动共同作用，使新能源车在公共服务领域实现经济性突破。随着电池成本进一步下降与技术优化，2022年私家车平价周期将逐步到来，建议关注具备核心技术优势的企业，把握平价周期带来的市场机遇。