20220511-东吴证券-2022年风电策略报告_海风招标重启_陆风平价新周期_49页_2mb

风电行业2022年策略报告总结

核心内容

海上风电

• 资源丰富：中国是全球海风开发潜力最大的国家，达2982GW，其中固定式1400GW。截至2021年，累计装机仅26.4GW，开发空间广阔。
• 优势显著：海上风速高、风切变小、发电稳定、靠近负荷中心，有利于消纳。
• 平价在即：随着技术进步和大型化降本，海上风电平价上网即将到来。2023-2025年有望实现高成长。
• 装机规划：预计“十四五”期间新增装机超50GW，其中2022-2025年分别为6GW、9GW、10GW、15GW，年均复合增速为36%。
• 投资成本：2020年海上风电典型造价约17600元/kW，其中风电机组及塔筒、施工建设、送出环节分别占比45%、27%、19%。
• 平价节点：江浙沪及广东、福建实现12%-20%的降本空间即可实现平价上网，其他省份需更大降本空间。

陆上风电

• 平价新周期：2021年陆上风电成为平价元年，新增并网30.7GW，同比-55.3%。2022年招标量明显提升，预计新增装机增长。
• 大型化趋势：风机大型化趋势加速推进，2022年主流机型提升至5-6MW，部分项目价格下探至1500-1600元/kW。
• 政策支持：大基地、风电下乡、老旧机组改造等政策推动陆上风电发展，预计2022-2025年新增装机分别为52、60、68、76GW，年均复合增速13.5%。
• 招标价格：2021年风机投标均价降至2257元/kW、2293元/kW，同比下降约30%。2022年价格有望企稳至1700-2000元/kW。

风电产业链

• 竞争格局：整机厂商CR5提升至71%，CR10提升至97%，竞争格局向集中化发展。东方电缆、中天科技、亨通光电等企业占据海缆市场主导地位，CR2约70%。
• 盈利预测：2022年风电板块估值回调至12-15X，部分环节估值在24-32X。建议关注东方电缆、新强联、日月股份、恒润股份、大金重工、海力风电、天顺风能、金风科技、明阳智能等企业。
• 关键环节：
  • 海缆：深远海趋势下单位价值量提升，2025年市场规模约375亿元，年均复合增速46%。
  • 轴承：大型化趋势下价值量占比提升，主轴>独立变桨>偏航变桨。海外龙头占国内主轴市场70-75%，国产替代空间大。
  • 铸件：2021年国内拥有15万吨以上铸件产能的企业仅5家，关注龙头盈利反转。
  • 法兰：海上大兆瓦法兰CR2约85-90%，恒润股份龙头地位稳固。
  • 主轴：国产替代完成双寡头格局，金雷全球市占率约26%。
  • 叶片：小叶型供给过剩，大叶型产能偏紧，行业或面临洗牌。
  • 塔筒&基础：格局较分散，2021年全球CR5约25%。属地化布局龙头份额有望加速集中。

主要观点

• 能源革命加速：风电与光伏在可再生能源体系中优势互补，成为能源结构转型的主力军。
• 海上风电潜力巨大：具备资源丰富、发电稳定、靠近负荷中心等优势，未来将进入高成长期。
• 陆上风电需求旺盛：在政策支持和大型化降本推动下，陆上风电进入平价新周期。
• 产业链竞争格局优化：海缆、轴承等环节集中度提升，龙头优势明显，国产替代加速。
• 投资建议：建议关注东方电缆、新强联、日月股份、恒润股份、大金重工、海力风电、天顺风能、金风科技、明阳智能等企业。

关键信息

• 海风招标重启：2022年以来，海风公开招标量已回升至3.14GW（不完全统计）。
• 风机大型化：未来2-3年内，陆上单机容量有望达到10MW级别。
• 成本控制：风机大型化、轻量化、国产替代等措施有助于降本增效。
• 政策支持：包括风光大基地、风电下乡、老旧机组改造等政策推动风电发展。
• 技术趋势：半直驱风机成为海上风电应用趋势，可靠性高、运维成本低，但成本略高于双馈风机。

风险提示

• 新增装机量不及预期：可能受政策执行、市场变化等因素影响。
• 原材料价格持续高企：可能对盈利造成压力。
• 市场竞争加剧：随着行业扩张，竞争可能加剧。
• 疫情影响：可能影响项目建设进度和供应链稳定性。

图表数据概览

• 能源消费总量及结构：2025年非化石能源消费比重提高到20%，风电发电量占比达13.95%。
• 风机投标均价：2021年10月最低降至2257元/kW、2293元/kW，2022年有望回升至1700-2000元/kW。
• 海风投资成本：2020年江苏、广东、福建等省份海风投资成本差异显著，平价节点存在时间差。
• 海缆市场空间：2025年市场规模约375亿元，年均复合增速达46%。
• 整机厂商集中度：2021年CR5提升至71%，CR10提升至97%。

投资建议

• 东方电缆：细分行业增速高，竞争格局稳定向上，具备阿尔法。
• 新强联：大型化趋势下轴承价值量占比提升，国产替代一枝独秀。
• 日月股份：大兆瓦铸件产能偏紧，龙头逆势扩产，关注盈利反转。
• 恒润股份：海上大兆瓦法兰龙头优势明显。
• 大金重工、海力风电：塔筒价值量大型化受损较小，海工价值量提升。
• 天顺风能：陆上塔筒属地化布局，大叶片市占率有望提升。
• 金风科技、明阳智能：整机盈利短期承压，关注出口机会。

风险提示

• 新增装机量不及预期：可能影响行业增长。
• 原材料价格持续高企：对盈利构成压力。
• 市场竞争加剧：可能导致价格战。
• 疫情影响：影响供应链和项目进度。