建筑材料行业科创板企业解读：久日新材-20190621-兴业证券-17页_1mb

天津久日新材料股份有限公司分析总结

核心内容

天津久日新材料股份有限公司是一家专注于光引发剂研发、生产和销售的龙头企业，其产品广泛应用于光固化材料领域，包括UV涂料、UV油墨和UV胶粘剂等。公司拥有全国最大的光引发剂产能和最全的产品线，市场占有率约为30%，在光固化行业具有全球影响力。

主要观点

• 行业前景广阔：光固化技术因其高效、环保、节能等优势，正成为传统溶剂型材料的重要替代品，行业景气持续向好，市场空间巨大。
• 环保政策推动发展：国家环保政策趋严，促使传统高VOCs含量产品退出市场，UV光固化材料需求上升。
• 行业集中度提升：国内光引发剂企业数量从数百家逐渐集中，行业格局趋于稳定，全产品线企业更具竞争优势。
• 公司具备综合竞争力：久日新材拥有完整的光引发剂产品体系，具备规模化生产能力，同时注重研发投入，是行业内产品线最全的龙头企业。
• 募投项目增强实力：公司拟通过募投项目扩大产能、提升研发能力，进一步巩固市场地位。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1998年10月30日
• 主营业务：光引发剂、精细化学品及单体产品的研发、生产与销售
• 市场占有率：约30%
• 主要产品：184、TPO、1173、907、DETX、ITX、369等十余种光引发剂
• 生产基地：湖南、山东、江苏三个现代化基地，计划在山东东营扩建87,000吨产能

行业分析

• 行业趋势：光固化材料渗透率稳步提升，预计至2020年，UV涂料市场空间将达143.4亿元，UV油墨市场空间达59.5亿元，光引发剂市场空间有望达30亿元。
• 环保政策：2019年国家及地方出台多项政策，推动VOCs治理和光固化材料使用，促进行业发展。
• 市场集中度：2011年行业集中至17家企业，2013年为13家，2014年通过收购进一步集中。

公司业绩表现

• 收入增长：2016-2018年收入稳步增长，2018年净利润增长显著，主要因环保政策导致价格上升。
• 毛利率提升：16-18年综合毛利率从22.53%提升至38.44%，但仍低于部分可比公司。
• 研发投入：公司研发人员占比13.92%，拥有43项专利，研发费用率4.3%，研发投入居行业前列。

募投项目

• 年产87,000吨光固化系列材料建设项目：主要生产光引发剂1173、184、TPO、TPO-L及单体TMPTA、TPGDA。
• 光固化技术研究中心改建项目：提升光引发剂技术性能和应用适应性，优化绿色环保工艺。
• 募集资金总额：13.95亿元，用于上述两个项目。

行业对比

风险提示

• 行业需求大幅下滑
• 原材料价格大幅波动

投资要点总结

• 市场空间大：光引发剂市场空间有望在2020年达到30亿元，受益于环保政策和技术创新。
• 产品线齐全：公司拥有十余种光引发剂产品，是全国产量最大、产品线最全的龙头企业。
• 产能扩张：募投项目将扩大公司生产规模，提升市场竞争力。
• 研发实力强：公司研发投入居行业前列，专利数量多，产品体系完善。
• 毛利率提升：随着高端产品占比提升，公司毛利率有望逐步接近行业平均水平。

附录：图表说明

• 图表1：公司主要光引发剂产品及其功能特点
• 图表2：公司股权结构图
• 图表3：光固化材料产业链
• 图表4-5：2012-2017年UV涂料和UV油墨产量
• 图表6-7：UV涂料和UV油墨在总产量中的占比
• 图表8：市场空间测算
• 图表9-10：2016-2020年UV涂料和UV油墨市场空间
• 图表11：国家相关产业政策
• 图表12：行业内主要企业基本情况
• 图表13：国内主要企业光引发剂销售收入情况
• 图表14-17：公司光引发剂销量及均价情况、盈利指标变动趋势、主营业务收入拆分、分产品毛利率
• 图表18：2018年研发费用及专利数对比
• 图表19：可比公司产品体系对比
• 图表20-23：公司及可比公司光引发剂细分收入占比
• 图表24：可比公司光引发剂产能情况
• 图表25-27：公司与可比公司综合及产品毛利率对比
• 图表28：募集资金投资项目

分析师信息

• 李华丰：lihuafeng@xyzq.com.cn，S0190517050001
• 陈晨：chenchen90@xyzq.com.cn，S0190518070006