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新东方-S（09901HK）FY24Q1季报点评：收入与利润双超预期

投资要点

◼ 业绩超预期增长：

• FY24Q1营收达110亿美元，同比增长477%，超此前指引98~101亿美元。
• Non-GAAP归母净利润19亿美元，同比增长1262%，经营利润率升至223%，同比提升930基点。

◼ 业务结构加速修复与扩张：

• 备考业务全面爆发：出国考试准备业务增长517%，国内备考业务增长255%。
• 教育新业务高速增长：同比增长1033%，用户规模与产品覆盖持续扩大。

◼ 规模优势与成本优化：

• 学校及学习中心总数增至793间，预计年底网点数同比增加15%~20%。
• 成本控制有效：销售费用与管理费用同比增速分别达379%和240%。

◼ 新业务亮点：

• 直播电商首秀表现强劲，东方甄选APP自营产品扩展至400～500种。
• 教育新业务及文旅整合带动需求复苏，研学营地与文旅项目收入稳步提升。

◼ 盈利预测与评级：

• 调高FY24-26年Non-GAAP归母净利润预测至40/51/60亿美元。
• 当前股价对应PE分别为27/21/18倍（以2023/10/26汇率换算）。

◼ 风险提示：

• 高中学科培训政策、人才流失、行业竞争及新业务不确定性风险。

盈利预测与评级

• 上调盈利预期：FY24-26年Non-GAAP归母净利润分别上调至40亿、51亿、60亿美元。
• 评级：买入
  • 当前股价对应PE分别为27/21/18X，维持“买入”评级。

行业研究与风险提示

• 业务复用优势：教育新业务与流量整合提升资源利用效率。
• 政策风险：高中学科培训政策变动可能对收入产生重大影响。
• 市场竞争：教育行业竞争激化，可能影响公司市场份额及利润率。

整体分析

公司短期受益于疫情后需求复苏，中长期依托品牌与产品力实现持续增长。非学科培训及新业务成为增长亮点，线上线下融合加速战略布局。

免责声明：本报告基于公开信息及分析师预测，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。