【太平洋】2024年保险行业分析与预测-路远行则将至_31页_1mb

2024年保险行业分析与预测总结

核心内容

2024年保险行业在政策引导和市场复苏预期下，预计呈现稳健增长态势。行业整体面临从长期调整向复苏过渡的阶段，寿险与财险板块分别受到不同因素影响，资产端则有望在政策和市场预期改善下实现修复。

主要观点

1. 寿险：NBV结束五年下滑，强监管助力业绩稳健释放

• NBV增速转正：2023年上半年主要5家上市寿险公司NBV增速大幅转正为25.32%，主要得益于代理人队伍清虚接近尾声及产品切换带来的短期催化效应。
• 2023年表现：2023年1-11月寿险原保费收入同比增长13.53%，显示行业复苏迹象。
• 2024年展望：
  • 储蓄险需求依然旺盛，预计全年NBV正增长确定性高，但增速将维持个位数。
  • 代理人渠道新单保费恢复正增长，个险改革推动长期产品价值率提升。
  • 银保渠道NBV同比大幅增长，NBVM有望进一步提升，政策引导下实现高质量发展。

2. 财险：基本面带动业绩稳增，风险化解下COR迎来改善

• 保费收入增长：2023年1-10月财产险公司原保费收入同比增长7.16%，其中车险和非车险分别增长5.88%和8.60%。
• COR改善：受出行恢复和气候灾害影响，23Q3“老三家”COR同比上升1-2个百分点，但随着低基数和灾情出清，预计24年COR将优化。
• 2024年展望：
  • 车险增长稳健，新能源车渗透率提升至40%，带动乘用车销量增长5%。
  • 非车险在政策支持下实现两位数高增，成为全年增速胜负手，预计带动产险实现高个位数增长。

3. 资产端：标准切换后压力释放，复苏预期或带来β行情

• 2023年表现：权益市场和长端利率震荡下行，新准则I9放大业绩波动，主要险企投资收益率下滑。
• 2024年展望：
  • 长端利率下行空间有限，A股估值处于历史底部，市场复苏预期增强。
  • 消极预期已充分消化，预计24年将延续结构性修复，带来β行情。

投资建议

推荐标的

• 中国人寿：负债端受“后炒停”影响较小，兼具“开门红”传统，估值具备吸引力。
• 中国太保：2023年上半年银保渠道NBV同比显著增长，24年仍具备NBV向上空间。
• 中国财险：COR优于同业，成本控制能力强，稳定性较好，具备持续现金流优势。

个股估值影响因素

• 上市险企估值变化主要受负债端业绩、资产端表现、管理层变动和经营战略转型等因素影响。
• 负债端是区分个股估值变化的根本因素，建议关注具备稳健NBV增长和良好COR管理的公司。

行情回顾与投资建议

2023年保险板块走势

• 保险板块整体呈M型走势，受宏观经济数据超预期和负债端高景气影响，出现两轮行情。
• 9月以来因资产端低迷和负债端政策调整，板块回调明显。

历史复盘

• 近十年保险股有四次典型上涨行情，分别出现在2014-2015年、2017年、2019年、2020年。
• 2024年保险股有望受益于股市估值修复、负债端稳增长、长端利率下行空间有限及产品切换带来的利差提升，具备超额收益潜力。

风险提示

• 经济复苏不达预期
• 海外动荡局势加剧
• 市场波动加剧
• 长端利率持续下行

行业与公司评级

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。

数据来源与免责声明

• 数据来源：公司公告、太平洋研究院整理、Wind。
• 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券股份有限公司对其准确性和完整性不作任何保证。
• 本报告观点反映分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
• 使用本报告视为同意免责声明，公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易。