20250808-国金证券-中国移动-600941.SH-股东回报持续提升_智算规模扩展_4页_1mb

业绩简评

• 上半年：营收5437.69亿元（同比-0.5%），归母净利润842.35亿元（同比+5.0%）。
• Q2单季度：营收2800.09亿元（同比-1.07%），归母净利润536.04亿元（同比+5.95%）。

经营分析

• 股东回报：中期派息2.75港元/股，同比增长5.8%，股息增速超净利润增速。
• 业务结构升级：毛利率提升至31.6%，同比+0.8pct，高毛利新业务占比上升（如数字化转型收入1569亿元，占比33.6%）；传统业务市场趋于饱和。
• 现金流压力：经营活动现金流净流入838亿元，同比下滑36.2%，主要因支持上下游发展付款增加。

财务表现

• 成本控制与费用：毛利占比27.8%，研发费用率1.9%–2.8%。
• 资产与负债：总资产规模稳步增长，资产负债率约33%–34%，未分配利润增长推动每股收益稳步提升。

战略投入与未来发展

• AI布局：智算规模达61.3EFLOPS，AI基础设施投资加速，2025年上半年资本开支584亿元。
• 盈利能力预期：
  • 预测2025-2027年营收与归母净利润年增速均在3%-5%左右；
  • PE分别为16.77倍、16.03倍、15.28倍；
  • 维持“买入”评级。

估值与评级

• 当前PE 16.77倍，股息率达5.8%，高股息属性强化。