20251119-开源证券-银行行业点评报告_存款非银化增长_波动率加大_6页_425kb

• 银行行业点评报告（2025年11月19日）
  核心观点：看好银行业（维持），但风险中性。

一、存款状况

1. 存款非银化趋势延续

   1. 中小行存款增速高企（10月9.33%），但增速环比提升0.22pct，增长主要依赖政府债净融资支撑。
   2. 非银存款显著增长：
      • 大行非银存款同比多增7008亿，中小行同比多增5454亿。
      • 居民资金流向资本市场：理财、证券保证金等非银渠道分流显著，年内政策性金融工具（如财政贴息、PSL）具提振作用但效果延迟。
   3. 企业存款承压：跨周期到位的高成本存款无法续做，同时资本市场活跃带动资金撤出长期定存，使中小行存款结构进一步偏向非银。

2. 大行存款波动加剧
   四大行存贷增速差缩至**-2.10%，个人存款10月单月净减1.18万亿**，提前还款与零售贷款收缩叠加。

二、信贷情况与结构

1. 信贷总量及结构欠佳
   整体信贷同比少增，结构上大行与中小企业信贷增速收缩，主要因资金需求复苏尚需时日。

2. 中小行增配融出资产
   存贷平衡机制下，中小行增加债券投资与同业融出，10月债券投资增速放缓明显，但同业往来和买入返售资产同比多增，策略取向在严控息差下灵活配置流动性。

三、投资建议

• 投资逻辑：

  1. 寄望政策落地修复信用需求，银行体现“红利重估”。
  2. 政策托底背景下，非银开门红趋势带来“高切低”机会。

• 推荐标的（分红潜力及估值修复）：中信银行（红利资产代表），受益标的：建行、农行、招商银行、江苏银行、重庆银行、杭州银行、渝农商行。

四、风险提示

• 宏观经济增速下降、政策落地迟滞等可能拖累银行资产负债两端表现。
• 居民资产端转向理财、资本市场波动等也会对非银存款稳定性构成扰动。