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山金期货贵金属策略报告总结

一、核心内容概述

2026年07月22日，贵金属市场整体反弹，其中沪金主力收涨1.07%，沪银主力收涨0.88%，铂金主力收涨0.30%，钯金主力收涨3.49%。报告指出，贵金属短期震荡偏强，中期低位震荡，长期多头趋势不变。投资者应采取稳健策略，观望为主，激进者可考虑高抛低吸，同时注意仓位管理和止损止盈。

二、主要观点分析

1. 短期避险逻辑

• 地缘政治风险缓和：中东等地缘异动风险出现缓和迹象，胡塞武装宣布对沙特实施海上封锁，但美伊恢复谈判希望仍存。
• 美联储政策预期：美联储官员对通胀回落表示欢迎，但加息和缩表预期仍存，美元指数和美债收益率高位震荡，市场仍押注年内加息。

2. 避险属性

• 地缘政治风险指数维持高位，VIX指数下降，显示市场避险情绪略有缓解，但整体仍偏谨慎。

3. 货币属性

• 美联储官员呼吁“适度加息”，但美国6月通胀放缓超预期，劳动力市场降温，市场对加息预期回落。

4. 商品属性

• 白银：供应偏紧支撑价格上涨，沪银主力与伦敦银价差缩小，金银比下降。
• 铂金：氢能产业铂基催化剂需求预期支撑价格，但与伦敦铂价差扩大。
• 钯金：短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力，与伦敦钯价差扩大。

三、关键数据与市场表现

1. 黄金

• 国际价格：Comex黄金收盘价为4011.80美元/盎司，伦敦金为4003.55美元/盎司。
• 国内价格：沪金主力为899.16元/克，黄金T+D为898.29元/克。
• 基差与价差：沪金主力与伦敦金价差为25.34元/克，金银比为67.98。
• 持仓与库存：沪金主力持仓量为78714手，库存为113吨；黄金ETF净持仓为1005.87吨。
• 净持仓排名：前10名会员中，国泰君安、中信期货、银河期货为净多头主力，南华期货、金瑞期货为净空头主力。

2. 白银

• 国际价格：Comex白银收盘价为59.07美元/盎司，伦敦银为58.89美元/盎司。
• 国内价格：沪银主力为14531元/千克，白银T+D为14474元/千克。
• 基差与价差：沪银主力与伦敦银价差为1716.76元/千克，金银比下降。
• 持仓与库存：沪银主力持仓量为3551175手，库存为971吨；白银ETF净持仓为15044.45吨。
• 净持仓排名：国投期货为净多头主力，中信期货为净空头主力。

3. 铂金

• 国际价格：NYMEX铂金收盘价为2069.70美元/盎司，伦敦铂为2102.00美元/盎司。
• 国内价格：铂主力为401.05元/克，铂金收盘价为405.00元/克。
• 基差与价差：铂主力与伦敦铂价差为-56.34元/克，铂主力基差为4元/克。
• 持仓与库存：NYMEX铂金持仓量为50273手，库存为13吨。
• 净持仓：CFTC管理基金净持仓为7862手。

4. 钯金

• 国际价格：NYMEX钯金收盘价为1461.00美元/盎司，伦敦钯为1461.00美元/盎司。
• 国内价格：钯主力为295.20元/克。
• 基差与价差：钯主力与伦敦钯价差为-22.71元/克，钯主力基差为-13元/克。
• 持仓与库存：NYMEX钯金持仓量为10018手，库存为8吨。
• 净持仓：CFTC管理基金净持仓为5989手。

四、基本面分析

1. 美联储政策

• 联邦基金目标利率上限为3.75%，准备金余额利率为3.65%，美联储总资产为67945.69亿美元。
• 美国6月CPI同比为3.50%，环比为-0.30%，核心CPI同比为2.60%，环比为0.00%。
• PCE物价指数同比为4.07%，核心PCE物价指数同比为3.41%，通胀压力有所缓解。

2. 美国经济数据

• GDP年化同比为2.00%，环比为2.10%，显示经济总体改善。
• 工业生产指数同比为1.14%，环比为0.08%，产能利用率为76.09%。
• 消费者信心指数为54.40，中小企业乐观指数为97.40，显示经济信心回升。

3. 劳动力市场

• 失业率为4.20%，非农就业人数月度变化为5.70万，平均时薪增速为3.50%。
• 职位空缺数为750.80万，挑战者企业裁员人数为4.58万，显示劳动力市场降温。

4. 全球黄金储备与外储占比

• 中国央行黄金储备为2346.45吨，美国为8133.46吨，世界黄金储备为36552.49吨。
• 美元在IMF外储中占比为56.77%，欧元为20.25%，人民币为1.95%。
• 全球黄金/外储比值为27.50%，中国为9.14%，美国为83.32%。

五、风险提示

• 政策风险：美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 经济数据风险：美国经济数据可能超预期。
• 地缘政治风险：中东冲突可能升级。
• 商品属性风险：白银、铂金、钯金面临供应和需求变化。
• 交易所调控：可能影响市场流动性。

六、总结

贵金属市场在短期避险情绪和商品属性支撑下出现反弹，但中期面临震荡，长期趋势仍偏多头。投资者应关注美联储政策动向、地缘政治风险以及商品供需变化，合理控制仓位，灵活运用高抛低吸策略，同时注意止损止盈，防范市场波动风险。