20170918-联讯证券-新潮能源-600777.SH-_联讯石化公司深度_新潮能源_低成本页岩油企_中低油价时期仍实现高盈利_22页_825kb

新潮能源（600777.SH）投资分析总结

核心内容

新潮能源于2017年完成对原有业务的剥离，正式转型为专注于石油天然气勘探、开发及销售的公司。公司通过收购浙江犇宝和鼎亮汇通，逐步构建起在美国Permian盆地的油气资产，其中Moss Creek油田的并表显著提升了公司的产量与盈利能力。2017年8月并表后，公司原油产量预计增长36%，并表后全年产量有望达到450万桶左右，相比去年同期增长约7.65倍。

主要观点

• 业务转型：公司从房地产和电子元器件制造转向油气业务，剥离原有产业，专注于石油天然气开发。
• 优质资产：公司主要油气资产位于美国Permian盆地，该地区页岩油产量占全美1/10，具有高产量潜力。
• 成本优势：Moss Creek油田的完全成本低至24美元/桶，相比原有油田的40美元/桶，具有显著的成本优势。
• 盈利增长：随着产量增加和成本降低，公司盈利空间扩大，预计2017-2019年净利润分别为4.24亿元、22.91亿元、33.33亿元。
• 估值提升：基于3倍PB计算，公司目标价为6.21元，上调投资评级至“买入”。

关键信息

公司背景

• 原名为新潮实业，2016年更名为山东新潮能源股份有限公司。
• 公司通过多次并购，逐步将业务重心转向油气开采行业。

油田资产

• 浙江犇宝：2015年并表，拥有位于美国德州Permian盆地的油田资产。
• 鼎亮汇通：2017年8月并表，旗下Moss Creek油田位于Permian盆地核心区域，产量是Surge的14倍以上。

产量与成本

• Moss Creek油田2017年上半年产量达352万桶，下半年预计产量为478万桶。
• 公司完全成本逐步降低，2017年Moss Creek的完全成本为24美元/桶，Surge的完全成本降至39美元/桶。

税收改革

• 美国联邦企业所得税税率有望从35%下调至15%，若落实，公司将受益，EPS有望增加。

融资计划

• 公司计划发行中期票据及债券，融资总额不超过100亿元人民币，用于支持油品贸易业务及扩产。

股价催化剂

• 油品贸易业务布局，有助于改善盈利结构。
• 美国税改方案的公布，可能进一步提升公司盈利能力。

盈利预测与估值

风险提示

• 国际油价持续下跌：可能影响公司盈利能力。
• 油气产量不达预期：可能影响业绩增长。
• 油田开发成本大幅增加：可能抵消油价上涨带来的收益。

主要看点

1. 业务转型：公司通过剥离原有业务，集中资源发展油气开采。
2. 优质油田：Moss Creek油田位于Permian盆地高产区域，储采比高，增产潜力大。
3. 成本优势：Moss Creek油田完全成本低，具有良好的盈利弹性。
4. 贸易布局：公司计划设立油品贸易子公司，拓展国内市场，改善盈利结构。
5. 税收改革：若税改顺利实施，公司盈利空间将进一步扩大。

图表目录

• 图表1：注入油气资产，处置原有资产
• 图表2：油气业务逐步发力，净利润实现扭亏为盈
• 图表3：Surge公司所属油田地理位置
• 图表4：Surge所属油田历史井数
• 图表5：Surge所属油田储量情况
• 图表6：Surge所属油田完全成本测算
• 图表7：浙江犇宝与鼎亮汇通油田收购成本对比
• 图表8：Permian页岩油产量占全美1/10
• 图表9：2017年上半年两个区块产量对比
• 图表10：鼎亮汇通所属油田资产在Permian盆地位置与地质概况图
• 图表11：油田主力产油层及潜力产油层情况
• 图表12：鼎亮汇通所有油田资产储量情况
• 图表13：油田井位分布图
• 图表14：Moss Creek所属油田产量增长迅速
• 图表15：打井节奏加快
• 图表16：Moss Creek所属油田桶油成本逐步降低
• 图表17：Moss Creek所属油田桶油完全成本测算
• 图表18：油田周边交通情况
• 图表19：新潮能源分区块盈利预测
• 图表20：油价增长10%，EPS增加0.06元
• 图表21：联邦所得税税率降5个百分点，EPS增加0.02元
• 图表22：可比公司PB
• 图表23：PE-Band（TTM）
• 图表24：PB-Band（TTM）

分析师简介

• 王凤华：分析师，执业编号S0300516060001，邮箱：wangfenghua@lxsec.com
• 韦家煜：研究助理，电话：010-64408587，邮箱：weijiayu@lxsec.com